Il prezzo dell’oro ha raggiunto nuovi massimi storici nel 2024, superando i 2.500 dollari l’oncia in agosto, quindi i 2.700 dollari in ottobre. Ma questa dinamica al rialzo potrà continuare nel 2025? Diversi fattori fondamentali suggeriscono di sì. Decifrazione.
Il ritorno dei tassi reali a livelli bassi o addirittura negativi
Storicamente, il prezzo dell’oro si muove nella direzione opposta ai tassi di interesse reali statunitensi. Come promemoria, i tassi “reali” sono ottenuti dai tassi obbligazionari nominali, adeguati all’inflazione. Tassi reali bassi o addirittura negativi significano che i rendimenti obbligazionari non compensano la perdita di potere d’acquisto legata all’inflazione. Gli investitori sono quindi più propensi a detenere oro, poiché non sono penalizzati dalla mancanza di rendimento (dividendi o interessi) dell'oro.
Tuttavia, dall’inizio del 2022, l’oro ha continuato a salire nonostante l’aumento dei tassi realiuna dinamica insolita e che indica che sono in gioco altri fattori. Questo disaccoppiamento tra l'oro e i rendimenti reali americani è un elemento centrale per sapere tutto sul prezzo dell'oro e sulle sue determinanti attuali, come spiega regolarmente l'Agenzia BDOR, specialista riconosciuto in metalli preziosi.
In ogni caso, dopo questo rialzo nel 2022, i tassi reali sui titoli del Tesoro USA a 10 anni sono scesi al di sotto del 2% nel 2024 e attualmente oscillano all’1,50%. Troviamo quindi un contesto particolarmente vivace per l'oro, secondo gli analisti dell'Agenzia BDOR, che ricordano che il metallo giallo storicamente ha sovraperformato in periodi di tassi reali bassi o negativi.
I mercati si aspettano che la Federal Reserve inizi a ciclo di riduzione dei tassi di riferimento nel mese di novembre, in risposta al rallentamento economico e al graduale calo dell’inflazione. Ad esempio, JP Morgan prevede un’inflazione “core” (esclusi alimentari ed energia) al 3,5% alla fine del 2024, poi al 2,6% nel 2025 negli Stati Uniti. In rallentamento quindi, ma sempre sopra l'obiettivo del 2%. Questa combinazione di tassi nominali in calo e inflazione persistente dovrebbe quindi essere una buona soluzione mantenere bassi i tassi realio addirittura negativo negli anni a venire.
Acquisti record da parte delle banche centrali
Gli acquisti di oro da parte delle banche centrali, in particolare nei paesi emergenti, costituiscono un altro potente fattore di sostegno dei prezzi. Nel 2023, gli acquisti da parte della banca centrale hanno raggiunto il livello record di 1.037 tonnellatein aumento di quasi il 150% rispetto al 2022. La Cina è stata di gran lunga il maggiore acquirente, con le riserve ufficiali che sono aumentate del 15% in un anno per raggiungere le 2.400 tonnellate alla fine del 2023.
Questo movimento si è ulteriormente accelerato all’inizio del 2024. Nei primi tre mesi dell’anno, gli acquisti netti da parte delle banche centrali hanno raggiunto le 290 tonnellateun tasso superiore del 36% rispetto alle stime iniziali. E questo nonostante un prezzo medio dell’oro in aumento del 5% nel periodo. Questo è il quarto trimestre consecutivo di forte aumento degli acquisti sovrani. Questo appetito delle banche centrali crea quindi una domanda strutturale che funge da livello minimo per i prezzi. Questi acquisti massicci e regolari limitano il potenziale di correzione in caso di uno shock ribassista una tantum.
E la tendenza dovrebbe rimanere solidamente al rialzo nel 2025, con una domanda sovrana che dovrebbe superare ancora le 800 tonnellate. Nel dettaglio, La Cina dovrebbe rimanere il principale acquirente mondialecon riserve che potrebbero raggiungere le 3.000 tonnellate. Ma si prevede che anche India, Russia, Turchia e molti altri paesi emergenti continueranno ad accumulare oro a un ritmo sostenuto. Anche le banche centrali europee come Polonia e Ungheria hanno recentemente aumentato significativamente le loro riserve auree.
La relativa debolezza del dollaro e l’interesse per l’oro cartaceo
Dopo aver raggiunto livelli record già in agosto e poi in ottobre, il metallo giallo dovrebbe continuare il suo slancio anche l'anno prossimo. Si prevede che questa dinamica al rialzo continui nel 2025 un obiettivo medio di $ 2.600 durante l'intero anno. Queste previsioni, già ambiziose visti gli attuali livelli dei prezzi, potrebbero addirittura essere superate in caso di un marcato aumento delle tensioni geopolitiche e di un indebolimento del dollaro più rapido del previsto. In questi scenari, a il prezzo dell’oro a 3.000 dollari l’oncia, o anche oltre, non sarebbe più escluso.
Ultimo aspetto che stiamo monitorando: l'attesa convergenza delle politiche monetarie delle principali banche centrali (Fed, BCE, Banca del Giappone) dovrebbe sostenere anche i flussi verso gli ETF sull'oro. Con una valuta americana meno redditizia e potenzialmente meno ricercata come rifugio sicuro se i rischi geopolitici e finanziari aumentano, gli investitori internazionali rimpatrieranno parte del loro capitale in oro.
Dopo essere stati a lungo negativi nel 2022-2024, i flussi sugli ETF sull’oro potrebbero tornare nettamente positivi a partire dalla fine del 2024 e soprattutto nel 2025, con la prospettiva di un allentamento duraturo sul mercato obbligazionario, di cui abbiamo parlato. Diversi osservatori menzionano a raccolta potenziale di oltre 300 tonnellate per questi fondi indicizzati nel 2025, rappresentando un contributo alla domanda globale di oro superiore al 10%.
Per fare un confronto, anche al culmine della crisi Covid nel 2020, quando gli investitori si sono rivolti in massa all’oro di fronte al crollo dei mercati azionari, i flussi verso gli ETF sull’oro avevano raggiunto “solo” 120 tonnellate in un mese. Una ripresa dei flussi delle proporzioni menzionate avrebbe quindi un impatto considerevole sul mercato dell'oro.
Questa dinamica potrebbe anche incoraggiare le persone ad acquistare monete d’oro per trarre vantaggio dalla tendenza e accumulare risparmi tangibili. Monete d'oro, come Napoleone o il Krugerrandsono infatti un modo semplice e accessibile per esporsi al metallo giallo, beneficiando al contempo di un oggetto fisico dal forte patrimonio e valore estetico.
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