Il settore dell’oro sta affrontando la debolezza post-elettorale, ampliando il divario tra i titoli del metallo giallo e quelli dell’oro.
Dopo le elezioni presidenziali statunitensi del 5 novembre 2024, l’oro è stato sottoposto a forti pressioni, chiudendo a 2.563,25 dollari il 15 novembre. Tuttavia, ha mostrato resilienza, chiudendo brevemente sopra i 2.700 dollari il giorno successivo nel corso del mese. Nonostante questa ripresa, il mese di novembre ha registrato la peggiore performance mensile da più di un anno. Il metallo ha chiuso il 29 novembre a 2.643,15 dollari, in ribasso di 100,83 dollari l’oncia o del 3,67% su base mensile. Il prezzo dell’oro è generalmente determinato da fattori quali domanda e offerta, aspettative di inflazione, forza valutaria (in particolare il dollaro USA) e stabilità geopolitica. Comprendere questi fattori può aiutare gli investitori a interpretare i movimenti dei prezzi.
Guardando al futuro, riteniamo che l’oro continui ad essere sostenuto dai fattori macroeconomici statunitensi e globali. Le aspettative di politiche inflazionistiche sotto la nuova amministrazione statunitense, l’aumento dei rischi geopolitici globali, i significativi acquisti netti da parte delle banche centrali e i previsti tagli dei tassi da parte della Federal Reserve suggeriscono un potenziale slancio al rialzo per l’oro nel lungo termine. Tuttavia, gli investitori dovrebbero rimanere cauti rispetto ai potenziali rischi, come cambiamenti inattesi nelle politiche delle banche centrali, eventi geopolitici che sfidano le previsioni o un’inflazione che non si materializza come previsto. Questi fattori potrebbero limitare la crescita dell’oro o portare ad una maggiore volatilità.
Titoli auriferi sotto pressione: sentiment, leva finanziaria e sconvolgimenti del mercato
Il calo del prezzo dell’oro ha portato i titoli auriferi a registrare performance peggiori rispetto a quelle del metallo nel mese di novembre. L’indice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR) è sceso del 7,09% e l’indice delle piccole/medie capitalizzazioni, MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR), è sceso del 7,79% nel mese. Le azioni aurifere sono ora in ritardo rispetto all’oro quest’anno, il che è sorprendente. Riteniamo che questo sia il risultato cumulativo delle dislocazioni del mercato nella valutazione dei titoli auriferi negli ultimi anni. Per maggiore trasparenza si ricorda che al 17 dicembre 2024, negli ultimi 5 anni, GDMNTR è aumentato del 43,45% e MVGDXJTR è aumentato del 31,58%.
Mentre il prezzo dell’oro spot è aumentato del 28% da inizio anno, le azioni aurifere (GDMNTR) sono aumentate solo del 21%. Questa disparità evidenzia la mancanza di fiducia nel settore dell’estrazione dell’oro e la mancanza di interesse da parte degli investitori.
I modelli di negoziazione delle azioni aurifere durante i periodi di rialzo o calo dei prezzi dell’oro sottolineano ulteriormente questo sentimento. La leva finanziaria funziona in entrambe le direzioni e sottolineiamo costantemente questo punto quando discutiamo dei vantaggi dell’investimento in azioni aurifere. È importante ricordare che la leva finanziaria che amplifica i potenziali guadagni se il prezzo dell’oro aumenta può anche amplificare significativamente le perdite se i prezzi scendono, rendendo i titoli auriferi particolarmente volatili e rischiosi. in condizioni di mercato sfavorevoli. Una variazione del prezzo dell’oro generalmente si traduce in una variazione molto maggiore nei margini di flusso di cassa dei minatori, che si traduce in una leva operativa sui prezzi dell’oro.
Tuttavia, negli ultimi anni, la leva finanziaria implicita del mercato azionario dell’oro rispetto all’aumento dei prezzi dell’oro sembra essere significativamente inferiore rispetto ai periodi di calo dei prezzi dell’oro. Abbiamo fatto questa osservazione in modo aneddotico, di fronte all’impatto eccessivamente grave che ciò continua ad avere sui titoli auriferi già potenzialmente ipervenduti.
Capire come si sta muovendo il mercato azionario dell’oro in relazione al prezzo dell’oro
Prendiamo ad esempio quest’anno: dalla fine del 2023 alla fine di febbraio, l’oro è sceso dello 0,9%, mentre le azioni aurifere sono scese del 15,3%, ovvero 17 volte il crollo dell’oro. Al contrario, tra la fine di febbraio e il 22 ottobre, l’oro ha guadagnato il 34,5%, mentre le azioni aurifere sono aumentate del 67,7%, appena 1,96 volte il rialzo del metallo. Poi, dal 22 ottobre alla fine di novembre, l’oro è sceso del 3,9% e i minatori d’oro come gruppo sono crollati del 14,8%, un multiplo di 3,8 del declino dell’oro.
Questi periodi corrispondono agli alti e bassi del GDMNTR quest’anno. Per approfondire la nostra analisi, abbiamo esaminato i rapporti trimestrali tra i movimenti GDMNTR e le variazioni del prezzo dell’oro negli ultimi anni. I risultati hanno confermato le nostre osservazioni: in media, il rialzo dell’oro non è stato altrettanto vantaggioso per i titoli auriferi, e il calo del prezzo del metallo ha danneggiato in modo sproporzionato il settore.
Osservate i confronti tra le azioni aurifere e l’oro nei mercati in rialzo e in ribasso:
In media, il rialzo dell’oro non è stato altrettanto vantaggioso per i titoli auriferi.
Titoli auriferi e oro – Mercati rialzisti dell’oro
Fonte: Bloomberg. Dati a settembre 2024. Le performance passate non garantiscono risultati futuri.
Il calo del prezzo dell’oro ha danneggiato in modo sproporzionato i titoli auriferi.
Titoli auriferi e oro – Mercati orsi dell’oro
Fonte: Bloomberg. Dati a settembre 2024. Le performance passate non garantiscono risultati futuri.
Dal 2020, le variazioni trimestrali positive del prezzo dell’oro si sono tradotte, in media, in una sovraperformance dei titoli auriferi con un multiplo di 1,96. Abbiamo escluso da questo calcolo il primo e l’ultimo trimestre del 2020 perché i prezzi dell’oro sono aumentati durante questi periodi mentre le azioni aurifere sono scese. Allo stesso tempo, i movimenti trimestrali negativi del prezzo dell’oro hanno causato una sottoperformance dei titoli auriferi di un fattore medio di 5,04. Abbiamo eseguito la stessa analisi su base mensile e osservato risultati simili.
Titoli auriferi: un’opportunità avvincente in un contesto di debolezza post-elettorale
Nell’ultimo anno, l’ampio divario tra oro e titoli auriferi si è ridotto. Tuttavia, la debolezza post-elettorale del settore dell’oro lo ha ulteriormente aggravato. Con i produttori di oro che godono di margini record e generano un forte flusso di cassa libero, riteniamo che questa disconnessione potrebbe non durare per sempre. Attualmente, GDMNTR viene scambiato a circa il 35% al di sotto del suo massimo di settembre 2011, sebbene il prezzo dell’oro sia aumentato del 41% da quella data.
Gli investitori che desiderano coprire i rischi di mercato attraverso l’esposizione all’oro possono prendere in considerazione l’investimento nel settore minerario dell’oro oltre ai lingotti d’oro. Gli investitori dovrebbero anche considerare rischi come le sfide operative nell’estrazione dell’oro, i cambiamenti normativi che influiscono sulle società minerarie o i cambiamenti nella domanda globale di oro, che potrebbero influenzare la performance a lungo termine dei titoli del settore aurifero.
