Evoluzione della performance di una strategia di acquisto di oro e vendita di titoli di stato rispetto alla perdita massima delle azioni americane.
L'oro ha continuato a raggiungere nuovi massimi storici negli ultimi mesi ed è cresciuto di circa il 35% dall'inizio dell'anno. La recrudescenza del rischio geopolitico, gli acquisti delle banche centrali desiderose di diversificare le proprie riserve e l'incertezza relativa al ciclo economico possono spiegare questo ottimo comportamento. L'aumento dei tassi di interesse reali e del dollaro, classici fattori di indebolimento del metallo giallo, avrebbero potuto contenere la forza dell'oncia, ma così non è stato.
Il fattore “diversificazione” delle riserve delle Banche Centrali ci sembra importante in un contesto in cui l’inflazione è tornata ad essere un fatto economico “vivo” e dove è sempre più viva la tentazione per i paesi del Sud del mondo di costruire un’alternativa al dollaro. L’oro sta tornando ad essere strategico.
In un contesto turbolento, l’oro torna quindi ad essere un vettore di possibile diversificazione nell’ambito dell’allocazione di portafoglioforse meglio delle valute resilienti1obbligazioni americane o tedesche2. Ma in che modo l’oro costituisce un asset di diversificazione efficace?
Nei periodi di avversione al rischio3 durante il quale le azioni hanno sottoperformato significativamente4l'oro ha ovviamente sovraperformato gli asset rischiosi, ma anche i titoli di Stato. In effetti, i tassi a breve hanno un impatto più immediato sui prezzi del metallo giallo determinando il costo opportunità di detenere uno strumento non fruttifero, mentre i tassi a lungo possono essere correlati all’inflazione.
La linea nera nel grafico sopra corrisponde alla performance di un investimento in cui si comprerebbe oro e si venderebbero obbligazioni statunitensi a 10 anni. Un simile investimento genera una performance assoluta. Si comporta molto bene nei mercati avversi al rischio: +100% durante l’episodio dello scoppio della bolla Internet o +30% nel 2022, un anno inflazionistico che compenserà quasi tutta la sottoperformance dei titoli, quando ne abbiamo più bisogno. L’oro è ancora meno correlato alle attività rischiose rispetto alle obbligazioni, il che lo rende uno strumento adatto per la costruzione del portafoglio; tende a offrire una protezione efficace sia contro l’incertezza economica che contro l’inflazione. Una caratteristica attuale perché la persistenza dell'inflazione costituisce uno dei maggiori fattori di rischio attuale e di trasformazione futura5nell'attuale contesto in cui le vette raggiunte dal debito pubblico continuano a essere respinte, rendendo il suo rimborso sempre più illusorio senza l'assistenza attiva della stampa.
Riferimenti:
1Come il dollaro americano, il franco svizzero o lo yen giapponese.
2Obbligazioni emesse dagli emittenti sovrani con il rating più elevato.
32000, 2007/2008 o più recentemente nel 2020 o 2022.
4Le aree verdi del grafico corrispondono alle perdite massime sui titoli americani.
5La combinazione di robusta crescita economica, elevata inflazione salariale, transizione energetica, minore globalizzazione e incertezze geopolitiche suggerisce un contesto caratterizzato da potenziali shock inflazionistici più frequenti.
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