La Banca del Canada ha adottato misure senza precedenti per contrastare l’impatto della pandemia, con risultati positivi, ma avrebbe potuto fare meglio, per sua stessa ammissione e secondo il parere di un comitato di esperti indipendenti.
Pubblicato ieri alle 6:00
La politica monetaria della Banca del Canada durante il periodo della pandemia le è valsa forti critiche, tra cui quella di aver impiegato troppo tempo per aumentare il tasso di riferimento e di aver alimentato l’inflazione, oltre ad aver inviato segnali sbagliati ai canadesi.
Quattro anni dopo, i leader della banca centrale accettano gran parte di queste critiche nel loro rapporto pubblicato venerdì e si impegnano a trarre lezioni da questa esperienza senza precedenti.
“Questa revisione è per noi un importante mezzo di responsabilità e ci aiuterà a essere più preparati e più efficaci se il Canada dovesse affrontare un’altra crisi economica come questa”, ha commentato il governatore della Banca del Canada, Tiff Macklem.
Un comitato di esperti indipendenti incaricato dalla banca di valutare la sua revisione ritiene che la Banca del Canada non abbia fatto né meglio né peggio delle banche centrali di altri paesi industrializzati, ma che avrebbe potuto gestire meglio la situazione.
Come altre banche centrali, la Banca del Canada ha reagito alla minaccia pandemica riducendo il tasso di riferimento, dall’1,75% allo 0,25% in meno di un mese. Allo stesso tempo, ha immesso massicciamente liquidità nel sistema finanziario acquistando titoli del governo canadese, chiamato allentamento quantitativo, qualcosa che non aveva mai fatto prima.
Nella sua autovalutazione, la Banca del Canada sostiene che queste misure, incluso l’allentamento quantitativo, “non hanno da sole spinto l’inflazione significativamente al di sopra del 2%”.
Scambio di informazioni
Nello stesso momento in cui la Banca del Canada adottava misure eccezionali per abbassare i tassi di interesse e iniettare più denaro nel sistema finanziario, anche il governo federale interveniva massicciamente nell’economia con programmi di aiuto molto generosi, come il Canada Emergency Response Benefit, che prevede anche alimentato l’inflazione.
I tre esperti, Pablo Hernández de Cos, ex governatore della Banca di Spagna, Kristin Forbes, professoressa della Sloan School of Management del MIT, e Trevor Tombe, professore dell’Università di Calgary, ritengono che la Banca del Canada avrebbe dovuto avere migliori scambi di informazioni con il governo federale per evitare di fare troppo.
Un migliore scambio di informazioni con il governo avrebbe permesso di bilanciare meglio l’intervento della banca, sottolinea il comitato di esperti, “anche se queste due politiche (monetaria e di bilancio) dovessero restare indipendenti”.
Questi specialisti si chiedono anche se la banca avrebbe potuto abbassare ulteriormente il tasso di riferimento, al di sotto della soglia dello 0,25% che considera un tasso minimo, come hanno fatto altre banche centrali, piuttosto che ricorrere massicciamente all’allentamento quantitativo.
“Sebbene i tassi inferiori a 25 punti base presentino notevoli svantaggi”, osservano gli esperti, “ci sono situazioni in cui i tassi negativi costituirebbero una misura di stimolo più efficace rispetto al quantitative easing? », chiedono.
Indicazioni contrarie
La Banca del Canada è stata lenta ad aumentare il tasso di riferimento ed è una delle banche centrali al mondo che lo ha aumentato con maggiore vigore, con aumenti senza precedenti di 50 e 100 punti per decisione. È stata anche tra coloro che l’hanno ridotto più velocemente.
Secondo il comitato di esperti, questo aumento più energico solleva interrogativi sull’affidabilità delle previsioni della banca e delle indicazioni che ha fornito al mercato durante l’episodio pandemico.
Durante questo periodo caotico, la Banca del Canada ha utilizzato per la prima volta un altro strumento, la forward guidance eccezionale, che aveva lo scopo di fornire maggiore chiarezza ai mercati finanziari. In particolare, ha annunciato che il tasso di riferimento resterà allo 0,25% “fino a quando la capacità in eccesso nell’economia non sarà assorbita, in modo che l’obiettivo di inflazione del 2% venga raggiunto in modo sostenibile”.
Queste indicazioni sono state interpretate dai mercati e dall’opinione pubblica “come una più ampia garanzia” che i tassi sarebbero rimasti bassi per lungo tempo. Non è andata così e i tassi di interesse sono aumentati prima di quanto suggerito dalla banca.
La Banca del Canada ha già migliorato la sua comunicazione, in particolare pubblicando i verbali delle discussioni che portano alle decisioni sul tasso di riferimento, e si impegna a fare meglio.
Il comitato che ha esaminato il suo rapporto ha avanzato diversi suggerimenti per migliorare la trasparenza di queste attività, tra cui consentire ai suoi leader di votare individualmente su decisioni importanti e fornire una migliore visibilità sulla sua traiettoria futura, in particolare utilizzando un diagramma a punti come quello della Federal Reserve americana .
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