Stellantis: l'amaro record in borsa di Carlos Tavares con Stellantis

(BFM Bourse) – Dalla sua nascita nel gennaio 2021, le azioni di Stellantis hanno avuto un percorso inizialmente un po' accidentato, prima di decollare a metà del 2023 e raggiungere vette invidiabili. Ma il rialzo del titolo è stato completamente annullato in pochi mesi.

Il futuro di Stellantis si scriverà quindi senza Carlos Tavares. Il direttore generale del gruppo che conta 14 marchi si è dimesso domenica dal suo incarico, a causa di “divergenze di vedute” con il consiglio di amministrazione.

Carlos Tavares era stato però uno dei grandi artefici della creazione di Stellantis, il 16 gennaio 2021. In quella data, la francese PSA e l'italo-americana Fiat Chrysler si fusero per formare un'unica entità, poco più di un anno dopo l'ingresso in trattative esclusive.

Pilota della PSA dall'inizio del 2014, Carlos Tavares ha contribuito a cementare questo matrimonio. Il suo palmares alla guida del gruppo del Sochaux è ottimo. I portoghesi hanno rapidamente risanato un PSA che faticava a riprendersi dalle difficoltà del 2012, quando la società bruciava diverse centinaia di milioni di euro di liquidità al mese.

Due piani strategici (“Back to the race” e “Push to Pass”) basati sulla razionalizzazione dei costi e dei modelli consentono all'azienda di raggiungere un margine operativo attuale dell'8,5% nel 2019 rispetto al -0,3% nel 2013. Per inciso, il manager ha rapidamente girato intorno alla Opel-Vauxhall, acquistata nel 2017, sfidando le previsioni di numerosi investitori.

Abbastanza per convincere la famiglia Agnelli che è lui l'uomo adatto per riuscire nel matrimonio di PSA con una Fiat-Chrysler di rinomati marchi americani (Jeep, Ram) ma tardiva in diversi ambiti, in particolare nell'elettrificazione.

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Un viaggio accidentato

Se Carlos Tavares ha quindi lasciato l'azienda, il suo primato alla guida di Stellantis dovrebbe essere rimesso in discussione? La risposta ovviamente deve essere qualificata.

L’evoluzione del prezzo delle azioni costituisce un semplice termometro anche se imperfetto.

Stellantis inizierà ad essere quotato alle Borse di Milano e Parigi il 18 gennaio 2021 (il giorno dopo a New York). Si tratta di un'introduzione puramente tecnica che riflette la fusione tra PSA (quotata a Parigi) e Fiat Chrysler (quotata a Milano e New York). Il prezzo di riferimento è quindi fissato a 12,57 euro per azione.

Come si evince dal grafico semplificato riportato di seguito, Stellantis sperimenta quindi un percorso accidentato sul mercato azionario tra l’inizio del 2021 e l’inizio del 2023.

Più che l'esecuzione di Carlos Tavares, è opportuno percepire le diverse crisi che hanno colpito il settore automobilistico, in particolare la pandemia di Covid-19, ma anche le tensioni sui semiconduttori e sui prezzi delle materie prime dall'inizio la guerra in Ucraina. Un netto calo dell’azione si osserva anche nel periodo febbraio-marzo 2022, quando scoppia questo conflitto.

Il metodo Tavares produce i suoi frutti a livello contabile. L’attuale margine operativo per il 2022 aumenta al 13%, un tasso superiore a quello dei grandi produttori premium, rispetto all’11,8% nel 2021. La generazione di cassa aumenta dell’80% nel 2022.

Se il titolo fatica un po' a decollare, gli analisti rimangono fiduciosi e ritengono che il valore della società non sia adeguatamente valutato. Nel marzo 2023, la Royal Bank of Canada ritiene che Stellantis sia il miglior produttore del mercato di massa, davanti a Volkswagen, Renault, Ford e General Motors.

La migliore prestazione del CAC 40 nel 2023

A partire dalla primavera del 2023, i progressi di Stellantis inizieranno ad arrivare agli investitori. L'azione accelera, tanto che il gruppo automobilistico prende il 59% sull'intero 2023, siglando sia la migliore performance sul CAC 40 che sull'SBF 120, i 120 gruppi più importanti della Borsa di Parigi.

Questo rally proseguirà anche all'inizio del 2024. Il titolo ha raggiunto il massimo storico di 27.345 euro nella seduta del 26 marzo. Il titolo ha poi guadagnato il 71% in un anno e il 117% rispetto al prezzo di riferimento di gennaio 2021.

Stellantis continua a registrare risultati che sfidano la gravità, con un margine operativo attuale del 12,8% nel 2023 e un utile record di 18,6 miliardi di euro. Il produttore non è quindi lontano dal solleticare Totalenergies (19,85 miliardi di euro) come il maggiore fornitore di profitti nel CAC 40.

Tutto scompare in pochi mesi

La situazione cambierà improvvisamente a partire dalla primavera del 2024. A fine marzo Berenberg ritiene già che il titolo debba prendersi una “pausa” e abbassa il suo consiglio a “tenere”. La banca tedesca avverte che i margini in Nord America sono “sotto pressione, soprattutto a causa delle scorte elevate. Al contrario, Morgan Stanley stima ad aprile che la società sarà ancora in grado di fornire un margine a due cifre nel 2024 e rimarrà in “sovrappeso” , equivalente a “comprare”.

A fine aprile Stellantis ha sofferto dopo la pubblicazione del fatturato del primo trimestre. Il mercato è preoccupato per le scorte negli Stati Uniti e la direttrice finanziaria, Natalie Knight, avverte che i margini diminuiranno nel primo semestre, con un tasso di profitto operativo attuale previsto tra il 10% e l'11% rispetto al 14,4% dell'anno precedente.

Quando, a fine luglio, verranno pubblicati i risultati semestrali, questo tasso scenderà appena al 10%, ben lontano dalle aspettative degli analisti. Il titolo ha perso l'8,7% lo stesso giorno e continuerà a scendere nelle sedute successive. Il giorno successivo la Deutsche Bank ha gettato la spugna ed è passata al “hold” sul titolo, invece del precedente “buy”, avvertendo che i problemi di Stellantis sono solo all'inizio. La banca tedesca teme che il gruppo rischi di dover effettuare tagli sostanziali dei prezzi per ridurre le proprie scorte.

Alla fine di settembre Stellantis ha poi emesso un pesante profit warning. La società avverte che il suo attuale margine operativo sarà compreso tra il 5,5% e il 7% quest'anno, rispetto a una previsione precedente di almeno il 10%. Lo stesso giorno il titolo è sceso di quasi il 15% a 12,40 euro.

Continuerà allora a soffrire un po'. Lunedì, dopo le dimissioni di Carlos Tavares, ha perso il 6,37% a 11,73 euro. Si tratta di un prezzo nettamente inferiore al suo prezzo tecnico di riferimento (12,57 euro) quando Stellantis ha debuttato in Borsa nel gennaio 2021.

In altre parole, le azioni Stellantis hanno cancellato in otto mesi i guadagni realizzati in tre anni. Tant'è che Carlos Tavares lascia il produttore con, quindi, un leggero calo delle azioni dalla creazione del gruppo. Questa constatazione può sembrare dura per il manager di cui da circa dieci anni si lodano le capacità operative.

Ma al consiglio di amministrazione dell'azienda – e forse al mercato – sembrava che non fosse più l'uomo giusto per rilanciare l'azienda.

“L'annuncio della partenza di Carlos Tavares (…) non deve essere percepito in modo negativo, come sarebbe avvenuto recentemente, e soprattutto dopo che gli obiettivi annuali sono stati confermati ieri (domenica, ndr) la partenza era diventata inevitabile a breve e medio termine”, scrive Oddo BHF in una nota pubblicata lunedì, prima dell'apertura dei mercati.

“Carlos Tavares era sempre più isolato (all'interno del management ma anche, quindi, nel consiglio di amministrazione) e, forse, troppo rigido per adattare una strategia che da molti anni dà sicuramente ottimi risultati (riversione di PSA e Opel, debutto di Stellantis), ma non sembrava più adatto al contesto attuale, come dimostrano le notevoli difficoltà commerciali e operative del gruppo quest'anno (perdita di quote di mercato, scorte eccessivamente elevate, lanci difficili, distribuzione, ecc.)”, decide il broker.

Julien Marion – ©2024 Borsa BFM