l'agenzia S&P concede una tregua inaspettata alla Francia

Dramma sul debito francese. Contro ogni aspettativa, l'agenzia americana Standard & Poor's mantiene invariato il rating, lasciandolo dentro «AA-»prospettiva “stabile”. «Nonostante l’incertezza politica, ci aspettiamo che la Francia rispetti, con un ritardo, il quadro di bilancio europeo e consolidi gradualmente le sue finanze pubbliche nel medio termine“, ha indicato l’agenzia americana in un comunicato stampa. L'annuncio non manca di sorprendere, dato che le altre tre agenzie (Fitch, Moody's e Scope Ratings) hanno tutte ridotto la loro valutazione del debito sovrano francese quest'autunno. Una correzione il minimo e prospettiva “negativo” sarebbe stato ricevuto senza sorpresa.

Tuttavia, S&P ha scelto di mantenere il rating dello scorso maggio, quando lo aveva rialzato «AA» ha «AA-». L'agenzia ha poi sanzionato l' “deterioramento della posizione di bilancio” del paese. “Il deficit di bilancio della Francia nel 2023 è stato significativamente più alto di quanto ci aspettassimo”aveva giustificato la società americana, dubitando che il deficit potesse tornare al di sotto del 3% del Pil entro il 2027. Pochi giorni dopo, Emmanuel Macron ha annunciato lo scioglimento dell’Assemblea nazionale. Si è poi confermato lo slittamento del deficit 2024, passato dal 5,1% al 6,1% (rispetto al 4,4% inizialmente previsto). Tanti aspetti negativi che avrebbero potuto indurre S&P a essere meno indulgente.

Picco del debito nel 2027

Il nuovo governo Barnier ha fatto del risanamento di bilancio la sua missione centrale, con un obiettivo iniziale di 60 miliardi di euro di risparmio, per tornare in deficit “circa il 5%”. A forza di concessioni per ottenere il voto degli alleati politici e della RN, ed evitare così la censura, questo obiettivo sembra molto difficile da mantenere. “Le agenzie devono sapere che il governo francese è serio e metodico e che faremo quello che diciamo”ha tuttavia assicurato il Primo Ministro in un'intervista rilasciata a Figaro . Michel Barnier ha ricordato di sfuggita che la Commissione europea aveva approvato all'inizio della settimana la traiettoria di bilancio pluriennale sostenuta dalla Francia. Ciò prevede che il debito raggiungerà il suo picco nel 2027, al 116,5%, prima di iniziare finalmente il suo declino. Il deficit, dal canto suo, tornerebbe al di sotto del 3% nel 2029.

Questa traiettoria, non dando l'impressione di cedere a un eccessivo ottimismo, ha probabilmente pesato sulla scelta di Standard & Poor's di concedere una tregua alla Francia. Inoltre, l'agenzia di rating non si allinea alle preoccupazioni dei mercati: il tasso d'interesse al quale lo Stato francese si indebita a 10 anni ha superato brevemente quello della Grecia, raggiungendo mercoledì il 3,05%, il che significa che gli investitori hanno ritenuto che fosse altrettanto rischioso concedere prestiti ad Atene come a Parigi… In attesa della decisione di S&P, il tasso francese è salito questo venerdì al 2,9%.

Tuttavia, il debito francese non è al sicuro da un downgrade alla categoria “A”. “Ci vorranno tre semafori verdi per evitare un downgrade del rating entro tre o quattro mesi o durante la prossima revisione ufficiale di primaveraavverte Norbert Gaillard, economista e consulente indipendente: che il governo resti in carica, che presenti un bilancio coerente per il 2025 e che si traduca in una riduzione significativa e credibile del deficit per il prossimo anno. Per l’esecutivo, di fronte ad un’Assemblea nazionale in fermento, la battaglia del debito è ancora lungi dall’essere vinta.