(BFM Bourse) – Il dollaro forte e la prospettiva di misure doganali negli Stati Uniti hanno pesato sui mercati obbligazionari e valutari di alcuni paesi emergenti. Argentina e India, invece, potrebbero trarre vantaggio dal ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca.
L’ipotesi di un contesto “Goldilocks” auspicato nel 2025 per i mercati emergenti dopo anni di rialzi dei tassi di interesse sembra ora fortemente minacciata dall’imminente ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca.
La forza del dollaro, la prospettiva di un aumento dei dazi doganali negli Stati Uniti, una possibile spesa pubblica non finanziata e un possibile rallentamento del ritmo di riduzione dei tassi di riferimento da parte della Federal Reserve americana (Fed) hanno recentemente colpito diversi mercati emergenti. valute e ha pesato su alcuni titoli di Stato.
Incertezze per il 2025
Ciò ha portato gli investitori a riesaminare l’impatto delle politiche di Donald Trump sugli asset dei paesi in via di sviluppo. “Anche se quest’anno siamo stati positivi sugli asset dei mercati emergenti e anche se la performance è stata forte, dobbiamo pensare al prossimo anno e posizionarci con maggiore cautela, sia nelle valute locali che in quelle forti”, ha affermato Yerlan Syzdykov, responsabile globale mercati emergenti presso Amundi, il principale asset manager europeo.
La prospettiva negli Stati Uniti di una “ondata rossa” – con i repubblicani che prenderebbero il controllo anche della Camera dei Rappresentanti, oltre alla presidenza e al Senato – sarebbe un “elemento che cambierebbe un po’ la situazione”, un – ha aggiunto.
I flussi di investimento verso i mercati emergenti hanno registrato una ripresa dopo anni difficili caratterizzati da una bassa propensione al rischio a causa della pandemia di Covid-19 del 2020.
Durante questo periodo, caratterizzato anche da un aumento dei tassi di riferimento da parte delle banche centrali di tutto il mondo, gli investitori hanno scelto di mantenere i propri fondi in asset nei paesi sviluppati, considerati più sicuri.
Secondo i dati dell’Institute of International Finance, gli afflussi netti di portafoglio di azioni e obbligazioni provenienti dalle economie in via di sviluppo, che erano scesi praticamente a zero nel 2022, sono rimbalzati a poco meno di 250 miliardi di dollari rispetto ai dati di settembre 2024. Nel 2023 rappresentavano 177 miliardi di dollari.
“Prima delle elezioni, c’era molto ottimismo sui mercati emergenti”, ha affermato Anders Faergemann, portfolio manager di PineBridge Investments, sottolineando che i differenziali di crescita nei mercati emergenti rispetto al mondo sviluppato sono ai massimi da dieci anni.
Una situazione che ricorda l’anno 2016
L’indice Emerging Markets Hard Valuta Bond di JPMorgan, utilizzato per misurare la performance degli investimenti obbligazionari, ha reso circa il 6% da inizio anno, mentre i titoli di stato locali sono rimasti fermi.
Questa situazione ricorda un po’ quella del 2016, quando la valuta locale dei mercati emergenti ha sofferto per la vittoria a sorpresa di Donald Trump alle elezioni, spiega Allianz Global Investors in una nota ai suoi clienti.
Secondo Anders Faergemann, la vittoria di Donald Trump mette ora sotto pressione la Cina e le valute dei mercati emergenti. Lo zloty polacco e il fiorino ungherese, scesi al livello più basso degli ultimi due anni, sono in pericolo a causa della dipendenza dei due paesi dal commercio e del rischio legato ai dazi che Donald Trump vuole imporre.
Il peso messicano, considerato un punto di riferimento tra le valute dei mercati emergenti, è caduto del 3,6% questa settimana dopo l’annuncio della vittoria di Donald Trump, prima di cancellare rapidamente le sue perdite. Il calo del peso è tuttavia meno marcato di quello registrato nel 2016, quando perse l’8%.
Molti osservatori del mercato stanno osservando attentamente i primi segnali sulle promesse di spesa di Donald Trump e l’impatto che ciò potrebbe avere sulla traiettoria dei tassi chiave della Fed, sapendo che un aumento del deficit di bilancio potrebbe portare a un calo dei tassi più lento.
“Tassi più alti e un dollaro USA forte sono un ostacolo… (come lo sono) alcune delle politiche proposte come le tariffe”, ha affermato Sonal Desai, responsabile degli investimenti di Franklin Templeton Fixed Income.
Paesi che potrebbero trarre vantaggio da una vittoria di Trump
Resta comunque un certo ottimismo. Paesi come l’India potrebbero trarre vantaggio dall’approccio duro di Donald Trump nei confronti della Cina, afferma Yerlan Syzdykov di Amundi, mentre si prevede che anche l’Argentina attirerà gli investitori con il suo programma di riforme e di riduzione delle tariffe.
“Alcuni settori e paesi potrebbero trarre vantaggio da una vittoria di Trump”, ha affermato Shamaila Khan, responsabile del reddito fisso per i mercati emergenti e Asia Pacifico presso UBS Asset Management.
“Un portafoglio nei mercati emergenti può generare molto valore”, ha affermato. Cambiamenti significativi nel contesto geopolitico potrebbero anche creare una nuova situazione. Le obbligazioni internazionali e i titoli del Tesoro ucraino hanno registrato un forte rialzo dopo la vittoria di Donald Trump, in un clima di ottimismo sulla possibile fine del conflitto tra Mosca e Kiev.
Anche le azioni e le obbligazioni argentine sono aumentate, con gli investitori che anticipano legami più stretti con gli Stati Uniti, con Donald Trump considerato vicino al presidente libertario argentino Javier Milei.
I banchieri speravano che il balzo nell’emissione di debito da inizio anno potesse continuare nel 2025. Ma alcuni ora temono che la volatilità prima e dopo l’insediamento di Donald Trump a gennaio – tradizionalmente un mese di grandi emissioni – potrebbe avere un impatto sulle emissioni sul mercato primario. Barclays stima che le vendite di obbligazioni sovrane dei mercati emergenti internazionali raggiungeranno un massimo di 160 miliardi di dollari quest’anno e circa 130 miliardi di dollari l’anno prossimo.
L’elevato costo del debito potrebbe limitare ulteriormente l’accesso dei mercati emergenti alla liquidità, già una delle principali preoccupazioni per organismi come il Fondo monetario internazionale (FMI).
Tuttavia, gli investitori ritengono che la paura, le oscillazioni del mercato e l’avversione al rischio che hanno seguito la vittoria di Donald Trump nel 2016 siano questa volta meno probabili. Ciò significa che i paesi in via di sviluppo e i loro asset conservano un certo potenziale per continuare ad attrarre capitali.
“Abbiamo già visto Trump, quindi abbiamo già visto questo film – e siamo sopravvissuti”, riassume Yerlan Syzdykov di Amundi.
(Con Reuters)
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