questi 5 segnali che dimostrano che l'economia francese resiste nonostante tutto

Se alcuni indicatori diventassero arancioni, o addirittura rossi, quest’anno l’economia francese riuscirà a sfuggire alla recessione grazie ad una buona resilienza. Una resilienza che potrebbe però essere messa in discussione dall’esito delle discussioni sul Bilancio e dal contesto geopolitico.

Finanze pubbliche alla deriva, piani sociali e chiusure di fabbriche in aumento, un clima politico e geopolitico incerto che incoraggia gli investitori alla prudenza… Si annuncia senza dubbio una fine d'anno cupa per l'economia francese.

L'INSEE lo ha confermato recentemente prevedendo un rallentamento dell'attività francese nel 4° trimestre, con una crescita pari a zero. Ma nonostante il pessimismo generale, il governatore della Banca di Francia, François Villeroy de Galhau, invita a non cedere al catastrofismo.

“L'economia francese conferma, mese dopo mese, una certa resistenza, una certa resilienza”, aveva detto a France Inter a metà novembre.

Perché senza ignorare gli indicatori più preoccupanti, alcuni segnali qualificano la constatazione di un’economia che sta finendo il carburante. Il quadro è certamente tutt'altro che idilliaco, ma non è così cupo come alcuni pensano, come sintetizza François Villeroy de Galhau: “L'economia francese non è né nera – come tutti tendono a pensare oggi – né rosa”. Almeno per ora.

• La Francia sfugge alla recessione

Cominciamo col dire che la crescita zero prevista per il 4° trimestre deve essere ridimensionata poiché illustra soprattutto il contraccolpo dell'”effetto JO” che ha sostenuto il PIL tra luglio e settembre (+0,4%). In definitiva, nel 2024 l'attività aumenterebbe dallo 0,8 all'1,1%, secondo le diverse proiezioni, come nel 2023 (+0,9%). Questo è certamente poco, ma più che sufficiente per consentire alla Francia di sfuggire alla recessione.

Questa crescita “morbida” alla quale la Francia ha aderito tra il 2012 e il 2017 è in definitiva “più o meno allineata a quella di altri paesi nel cuore dell’Europa”, osserva Christopher Dembik, economista e consulente in strategia di investimento presso Pictet Asset Management. La Francia se la passa addirittura meglio della Germania che, avviata per il secondo anno consecutivo in recessione, potrebbe quasi invidiare la “performance” francese.

Se la Francia non se la passa così male è soprattutto perché la sua economia dipende maggiormente dal mercato interno ed è quindi meno esposta alle turbolenze dell’economia globale. “Anche il peso della sua industria (nel PIL) è meno forte” che in altri paesi in un momento in cui “l'industria europea soffre una crisi di competitività”, sottolinea Eric Dor, direttore degli studi economici della IESEG School of Management. Nel contesto attuale, “questi fattori che in tempi normali sono piuttosto fattori di debolezza diventano fattori di resistenza”, aggiunge l'economista.

• Un'industria resiliente “a livello globale”.

Questa resilienza dell’economia francese non deve mascherare i piani sociali e le chiusure di fabbriche annunciate nelle ultime settimane, anche da grandi gruppi. Ultimi esempi fino ad oggi: Michelin, che ha deciso di chiudere due stabilimenti in Francia, e Auchan che intende tagliare la sua forza lavoro.

Ma in entrambi i casi “non è un problema di condizioni economiche”, indica Christopher Dembik per il quale “il contesto economico non è ideale, ma abbiamo vissuto cose molto peggiori”.

Il produttore di pneumatici paga soprattutto la mancanza di competitività su scala europea, mentre Auchan soffre di difficoltà strutturali, poiché il distributore non è riuscito ad adattare il suo modello obsoleto centrato sugli ipermercati.

Nel settore la situazione è tutt’altro che omogenea. Alcune imprese del settore manifatturiero attraversano notevoli difficoltà, “ma si tratta di un fenomeno globale” che non è specifico dell'economia francese, osserva Christopher Dembik. Nel suo ultimo sondaggio, la Banque de France constata soprattutto che “una delle belle sorprese (…) è che il settore, nel complesso,” ha resistito “relativamente bene” nel mese di ottobre, ha spiegato François Villeroy de Galhau.

“Ad esempio, l’aeronautica, che pensavamo devastata ai tempi del Covid, è un settore che oggi va bene. L’agroalimentare è un settore che riparte”, ha accolto con favore il governatore della Banca di Francia.

Resta il fatto che le insolvenze delle imprese sono aumentate di oltre il 20% in ottobre nell’arco di dodici mesi cumulativi. Ma anche in questo caso, attenzione alle conclusioni troppo affrettate, poiché questa ripresa è soprattutto un segnale di recupero, mentre il numero dei fallimenti era crollato durante gli anni del Covid a causa dei consistenti aiuti ricevuti dalle aziende, a cominciare da quelle “zombi”.

• Un tasso di occupazione record

Dopo diversi trimestri di netti aumenti nel 2021 e nel 2022, l’occupazione è peggiorata nel 3° trimestre, con la distruzione netta di 17.700 posti di lavoro registrata dall’INSEE. Nello stesso periodo, il tasso di disoccupazione è aumentato leggermente fino a raggiungere il 7,4% e, secondo gli esperti, potrebbe avvicinarsi all’8% alla fine del 2025. Un segnale di ripresa dell’economia?

“Non credo che sia l'economia francese a cambiare direzione, ma il mercato del lavoro”, analizza Eric Heyer, direttore del dipartimento di analisi e previsione dell'UFC, su BFM Business.

Come nel caso dei fallimenti aziendali, il deterioramento del mercato del lavoro sembra riflettere essenzialmente un ritorno alla normalità dopo gli anni del Covid durante i quali le imprese hanno beneficiato di massicci aiuti per preservare l’occupazione (disoccupazione parziale, prestiti garantiti dallo Stato, aiuti all’apprendimento, ecc.). Grazie a questi aiuti, molte aziende che prevedevano una ripresa dell’attività dopo la pandemia sono state in grado di trattenere i propri dipendenti e talvolta addirittura di assumerli.

“Le aziende non hanno licenziato i lavoratori come fanno di solito durante una crisi, è stata un’anomalia”, spiega Christopher Dembik.

Ora che la crescita francese è tornata ad un ritmo moderato e le misure di sostegno sono scomparse, le aziende stanno “aggiustando l'occupazione, il che è del tutto logico”, indica Eric Heyer. E ha aggiunto: “Non è tanto il fatto che distruggeremo posti di lavoro che sembra incredibile, è che ne abbiamo creati tanti prima (…) Abbiamo creato il 6,5% dei posti di lavoro dall’inizio del Covid crisi per una crescita economica solo del 5% nel settore privato”. “Ci stiamo quindi riaggiustando”, il che porterà “a una perdita di 150.000 posti di lavoro l'anno prossimo e a un tasso di disoccupazione dell'8%”, secondo l'economista dell'OFCE.

Nella stessa logica, secondo i dati Urssaf, le assunzioni diminuiscono, pur rimanendo al di sopra del livello pre-Covid. Ma per Christopher Dembik il “miglior barometro del mercato del lavoro, più del tasso di disoccupazione”, resta il tasso di occupazione. Tuttavia, questo indicatore che segnala il Il numero di persone occupate rispetto alla popolazione totale di età compresa tra 15 e 64 anni nel terzo trimestre ha raggiunto un livello record nel terzo trimestre, pari al 69,1%.

• Consumi che rimangono solidi

Elemento essenziale per la buona salute dell'economia francese, i consumi delle famiglie, senza raggiungere picchi, “restano robusti date le circostanze” grazie ad “un potere d'acquisto relativamente sostenuto”, stima Eric Dor. Nonostante l’inflazione, il potere d’acquisto delle famiglie, sostenuto dagli aiuti statali e dal miglioramento dell’occupazione, è rimbalzato dello 0,3% nel 2023, dopo essere caduto nel 2022. Questo stesso potere d’acquisto dovrebbe aumentare dell’1,3% nel 2024, ora che “l’episodio inflazionistico è passato”, osserva INSEE (+1,2% a ottobre).

Gli unici dipendenti stavano peggio. Il loro potere d’acquisto si è eroso negli ultimi due anni, con aumenti generalmente meno significativi dell’inflazione. Ma la tendenza si è invertita nel 2024, con l’INSEE che prevede un aumento del salario reale medio pro capite dello 0,9%.

Il ritorno alla normalità del mercato del lavoro negli ultimi mesi con i tagli ai posti di lavoro si riflette anche negli aumenti di produttività, il che suggerisce che le aziende potranno nei prossimi mesi continuare ad “aumentare i dipendenti più dell'inflazione, senza deteriorare i loro margini”, sottolinea Eric Heyer.

• I mercati continuano a fidarsi della Francia

Nonostante uno slittamento senza precedenti delle finanze pubbliche e la mancanza di riforme strutturali, le agenzie di rating continuano ad essere indulgenti nei confronti della Francia. Nel mese di ottobre Fitch e Moody's hanno mantenuto il rating assegnato al debito francese, semplicemente abbassandone l'outlook.

Una indulgenza dovuta alle caratteristiche dell'economia francese “abbastanza diversificata e fortemente dipendente dal mercato interno”, secondo Eric Dor. “Quando parliamo con gli investitori stranieri, non c'è sensazione di panico, la Francia è perfettamente in grado di finanziarsi”, aggiunge Christopher Dembik.

Per l'economista “in Francia c'è un'atmosfera da psicodramma, mentre per gli investitori stranieri sì Affari come al solito: sanno che è difficile realizzare riforme strutturali in Francia.

• Poi?

Resta da vedere se la Francia riuscirà a mantenere la sua capacità di resilienza ancora a lungo. Perché se “la diagnosi di François Villeroy de Galhau è corretta, non dobbiamo nasconderci dietro per non risanare le finanze pubbliche perché non sappiamo ancora bene in che direzione potrebbe inclinare la barca”, dice la guardia Eric Dor.

Nel brevissimo termine, Christopher Dembik è preoccupato per gli effetti recessivi del Bilancio 2025 Allo stato attuale, il testo “prevede un aumento delle imposte dirette e indirette”, ricorda. Il che potrebbe costare qualche decimo di punto di crescita, secondo lui, per “diversi anni”.

Un altro elemento che rischia di oscurare l'orizzonte: l'instabilità politica. L'ultimo barometro EY pubblicato questa settimana mostra già una perdita di attrattiva della Francia agli occhi degli investitori dopo lo scioglimento. Ma cosa accadrebbe in caso di censura governativa a seguito delle discussioni sul bilancio? Se Edouard Philippe teme una “crisi finanziaria” in caso di caduta del governo Barnier, Christopher Dembik stima che questo rischio sia basso, “tra lo 0 e il 10%”. Ma “se si verifica un blocco totale, prima o poi i mercati reagiranno. Questo è il pericolo”, avverte Eric Dor che teme un'impennata dello spread, la differenza tra i tassi della Francia e della Germania.

A ciò si aggiunge il contesto geopolitico e il timore di una guerra commerciale con l’arrivo di Donald Trump alla Casa Bianca che potrebbe indebolire un certo numero di aziende. Tutti questi elementi spiegano perché l’indicatore di incertezza misurato dalla Banque de France tra i leader aziendali “rimane relativamente elevato in tutti i settori”.