Air France-KLM: Per Morgan Stanley, le azioni Air France-KLM sono ancora troppo costose rispetto ai suoi concorrenti

(BFM Bourse) – La banca americana ha abbassato in precedenza il suo giudizio sul titolo a “sottopeso” rispetto alla “ponderazione online”, giudicando il titolo ancora troppo alto rispetto al risultato operativo atteso. L'establishment prevede inoltre che la società brucerà più di 1 miliardo di euro in contanti nei prossimi due anni finanziari.

Air France-KLM soffre ancora una volta in borsa quest'anno, penalizzata dalla pressione sui prezzi, dai problemi logistici e dall'effetto respingimento che i Giochi Olimpici hanno avuto su Parigi come destinazione turistica. Il titolo è sceso ai minimi storici e ha perso il 35% dall’inizio dell’anno.

Per Morgan Stanley il titolo rischia di scendere ulteriormente. Questo martedì la banca americana ha abbassato il suo consiglio di “sottopesare” sul valore, equivalente a vendere nella sua nomenclatura, rispetto alla “ponderazione online” precedente. La struttura ha inoltre adeguato il prezzo obiettivo a 7,10 euro rispetto ai 9,40 euro precedenti. Alla chiusura di lunedì (8.894 euro) questo obiettivo implica un ribasso del titolo di oltre il 20% nei prossimi dodici mesi.

Alla Borsa di Parigi, intorno alle 15, il titolo Air France-KLM è sceso dell'1,5% a 8,76 euro.

Morgan Stanley spiega che il posizionamento della società franco-olandese le è sfavorevole. “Air France-KLM è uno dei vettori più esposti nella nostra copertura verso l’Asia-Pacifico-Caraibi (APAC), la regione Medio Oriente-Africa e la domanda di viaggi d’affari, che rimangono tutti positivi. Ci sono aspetti positivi per i viaggi d’affari in regioni come Atlantic, ma crediamo che IAG sia un modo migliore per affrontare questa ripresa, e il feedback dei team di gestione di altre regioni continua a evidenziare le sfide”, afferma Morgan Stanley.

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Ci vediamo il 7 novembre

“Per quanto riguarda l’APAC, al di là delle deboli tendenze della domanda (in parte dovute all’importanza delle compagnie aeree), la concorrenza dei vettori asiatici è significativa”, aggiunge.

Inoltre, la banca prevede che Air France-KLM brucerà 900 milioni di euro di liquidità nel 2025 e 300 milioni di euro nel 2026, che rappresentano, cumulativamente, circa la metà della sua capitalizzazione di mercato. Ciò è dovuto in particolare al rimborso degli aiuti colpiti dalla pandemia.

Tanto che il rapporto debito/Pil (debito netto rispetto al margine operativo lordo nei dodici mesi) dovrebbe rimanere elevato nel 2026, intorno a 2,7, calcola Morgan Stanley, contro 1,7 per Lufthansa e 1 per IAG.

Con il calo delle sue azioni del 35% nel corso del 2024, Air France-KLM non è certamente cara in borsa, vista la sua storia. Morgan Stanley calcola un multiplo pari a 8,5 volte l’utile operativo atteso nel 2025 rispetto a una mediana storica di 9,6. Ma il gruppo guidato da Ben Smith resta molto più caro dei suoi concorrenti, che, su queste stesse basi, scambiano a 7 volte l'utile operativo atteso per Lufthansa, e a 4,7 volte per IAG.

“Notiamo che le differenze nei metodi contabili possono pesare sul confronto dei margini di Air France-KLM rispetto a IAG, ma anche l'aggiustamento più conservativo per questo implica che Air France-KLM venga scambiato a 6, 2 volte, ancora il 33% in più di IAG nel 2025. Non crediamo che questo premio sia giustificato, dato che entrambi i vettori offrono una crescita simile, ma Air France-KLM ha margini molto più bassi”, spiega Morgan Stanley.

Air France-KLM pubblicherà i risultati del terzo trimestre giovedì 7 novembre. Secondo un consensus pubblicato online dalla società, le previsioni medie degli analisti ammontano a 8,89 miliardi di euro di fatturato, 1,913 miliardi di margine operativo lordo e 1,236 miliardi di utile netto.

Julien Marion – ©2024 Borsa BFM