Gli azionisti festeggiano ovunque, tranne che in Svizzera

Nel 2024, le azioni di una manciata di grandi aziende hanno aiutato alcuni mercati azionari a salire in modo significativo. In Svizzera è successo il contrario.

Daniel Zulauf / ch media

L’anno scorso il termometro della borsa svizzera ha continuato a oscillare al di sotto della temperatura “normale”. Certamente lo Swiss-Market-Index (SMI) è riuscito a crescere di circa il 4%, un valore simile all’anno precedente (+3,8%). Ma questo non cancella le perdite della pandemia anno 2022 (-16,7%) e la performance non raggiunge la media storica di lungo periodo degli investimenti azionari.

La situazione non cambia sostanzialmente se alla performance complessiva aggiungiamo i dividendi che, come dimostra l’esperienza, sono abbondanti nel nostro Paese. Nel 2024, l’indice di performance svizzero, dividendi compresi, è aumentato del 6,6%, ben lungi dal raggiungere il rendimento medio delle azioni svizzere del 7,7% annuo calcolato dalla Banque Pictet dal 1926.

U.S.A.: superiore – Svizzera: flop

In confronto, i mercati azionari americani hanno registrato una vera e propria impennata. L’indice S&P 500, che rappresenta l’andamento dei prezzi delle 500 maggiori azioni statunitensi, è aumentato di circa il 25% nel 2024. Nei 95 anni trascorsi dall’inizio della Grande Depressione Economica Mondiale nel 1929, la performance del mercato azionario americano è stata di soli dodici volte meglio. D’altro canto, in 50 di questi 95 anni, le azioni svizzere hanno generato un rendimento superiore a quello del 2024.

Tuttavia, solo sette titoli spiegano circa il 70% della performance stellare dei mercati azionari americani. I “Glorious Seven” – Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, il gruppo Meta di Facebook, Alphabet di Google e Tesla – hanno contribuito per il 20% alla performance dell’indice nel 2024, con un peso complessivo di circa il 30%.

Quest’anno gli altri 493 titoli dell’indice S&P 500 hanno quindi contribuito solo per l’8% circa al rialzo dell’indice. Questa concentrazione è stata ancora più marcata durante il primo semestre.

La concentrazione degli indici è diventata un tema pervasivo per gli investitori azionari, soprattutto negli ultimi due anni, sulla scia della rapida crescita dei suddetti titoli tecnologici statunitensi. Ma il fenomeno non è nuovo ed è noto da molto tempo, soprattutto in Svizzera.

Del “moschettieri» indebolito

Se i “Glorious Seven” aprono la strada negli Stati Uniti, sono i tre moschettieri a farlo in Svizzera: Nestlé, Novartis e Roche insieme rappresentano un peso complessivo di oltre il 40% nello SMI. Se questi tre titoli stanno andando bene, anche la performance dell’indice è buona. Ma da due anni i tre moschettieri svizzeri hanno avuto poco successo. Nel 2023, lo SMI è stato frenato principalmente dalla debole variazione del prezzo delle azioni Roche (-28%). Nel 2024, le azioni Nestlé sono state le principali responsabili della scarsa performance comparativa del mercato svizzero.

I problemi del colosso hanno rallentato notevolmente il mercato azionario svizzero nel 2024.Chiave di volta

Senza l’intervento della multinazionale alimentare l’aumento dell’SMI sarebbe stato circa il doppio rispetto all’anno scorso. Il calcolo è semplice: basta moltiplicare il peso dell’indice (15% nel caso di Nestlé) per la percentuale di variazione del prezzo per ottenere il contributo alla performance dell’indice. Anche i titoli Novartis e Roche non hanno brillato nel 2024, ma hanno comunque fatto molto meglio di Nestlé. Il contributo negativo dei Tre Moschettieri alla performance dell’SMI è stato quindi limitato a circa il meno 2%.

Le borse di molti altri paesi si trovano ad affrontare lo stesso problema. Ad esempio, l’andamento dei prezzi del principale indice Dax, che comprende le azioni delle 40 più importanti aziende pubbliche tedesche, è determinato anche da una manciata di azioni – in particolare quella del produttore di software operativo SAP, il cui valore è aumentato di più superiore al 70% nel 2024.

SAP, Münchener Rück, Allianz, Siemens e tutti gli altri titoli pesanti che hanno performato bene nel Dax hanno il merito principale di aver incrementato l’indice di ben venti punti percentuali nel 2024, mascherando anche le performance deplorevoli di gruppi come Bayer, Porsche ,BMW e VW.

IL fondi indicizzati non sono gli unici coinvolti

Resta da vedere da dove provenga questo fenomeno di concentrazione. Verrebbe spontaneo rispondere che la causa è la tendenza globale verso gli investimenti indicizzati passivi.

Molti investitori ritengono che otterranno risultati di investimento migliori acquistando non singole azioni, ma fondi che riflettono interi mercati.

Esistono innumerevoli versioni di questi fondi indicizzati. E poiché in linea di principio un robot è sufficiente per gestire tali fondi, questi sono anche più economici per gli investitori. La quota di investimenti passivi in attivi globali gestiti tramite fondi pubblici o destinati a grandi clienti istituzionali è raddoppiata tra il 2005 e il 2023 fino a raggiungere il 20%.

Ma i gestori di fondi attivi non rinunciano alla concorrenza passiva senza combattere. Il gestore patrimoniale zurighese Swiss Rock si riferisce così a un nuovo studio del ricercatore di mercati finanziari Hendrick Bessembinder dell’Università dell’Arizona. Ciò dimostra che nel lungo periodo solo pochi titoli si sono sempre distinti per performance superiori alla media.

Il ricercatore ha studiato 29.078 titoli negoziati su una borsa americana tra il 1925 e il 2023. Sorprendente: il 51% dei titoli ha ottenuto rendimenti complessivi negativi durante la loro vita. Tuttavia, un piccolo gruppo di soli 17 titoli è riuscito a realizzare una performance media annua del 13,47%. Grazie all’effetto dell’interesse composto, i rendimenti di questi titoli si sono accumulati durante l’intero periodo fino a raggiungere oltre il 5 milioni per cento.

Venditore di fumo

Meno sorprendente: la performance migliore è stata ottenuta dalle azioni di una società denominata Altria Group. Il loro rendimento totale cumulativo ammonta al 265 milioni%, il che significa che un singolo dollaro investito inizialmente si è trasformato in 2,65 milioni di dollari.

Altria si chiamava in precedenza Philip Morris e non è diventata così ricca grazie alla tecnologia sofisticata, ma semplicemente grazie al tabacco. Nel 1998, le aziende produttrici di tabacco hanno dovuto pagare caro: hanno dovuto pagare 206 miliardi di dollari per coprire i costi causati al sistema sanitario nella transazione più costosa fino ad oggi nella storia della giustizia americana.

Tuttavia, da allora il valore delle azioni di Altria è nuovamente quintuplicato, battendo l’indice S&P e il “Glorious Seven”. L’interpretazione di questa osservazione è lasciata alla discrezione di ciascun lettore.

Per motivi di forma va tuttavia osservato che, secondo il gestore patrimoniale Swiss Rock, i risultati di Hendrick Bessembinder mostrano che i titoli che performano al di sopra della media a lungo termine rappresentano tipicamente aziende di settori conservatori. Non si tratta necessariamente di aziende molto grandi, ma probabilmente di quelle che riescono a prosperare in settori dove la concorrenza è bassa. Il fatto che sia qui che si ottiene la maggior ricchezza a lungo termine come investitore è significativo, ma non sorprende. (aargauerzeitung.ch)

Tradotto e adattato dal tedesco da Léa Krejci