Prospettive globali – Panorama 2025: Canada – RBC Wealth Management

Coppia Sunny Singh e Josh Nye

Azioni canadesi

A nostro avviso, nel 2025 l’economia canadese sarà probabilmente più debole di quella statunitense. Come mostra il grafico nella pagina successiva, il Canada ha registrato un drammatico rallentamento della produttività rispetto agli Stati Uniti, che sta frenando la crescita. Inoltre, secondo RBC Economics, la riduzione recentemente annunciata degli obiettivi di immigrazione, sebbene possa contribuire a riequilibrare il mercato immobiliare, potrebbe far perdere quasi un intero punto percentuale al PIL previsto nei prossimi tre anni. Infine, siamo consapevoli delle difficoltà per l’economia canadese che potrebbero comportare il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca (ad esempio, tariffe universali, rinegoziazione degli accordi commerciali e aumento della produzione di petrolio negli Stati Uniti).

Dopo che la Banca del Canada ha avviato il ciclo di riduzione dei tassi di interesse nel giugno 2024, le preoccupazioni degli investitori sulla spesa dei consumatori si sono gradualmente attenuate, portando a un rimbalzo dei titoli bancari canadesi. Con l’avvicinarsi del 2025, riteniamo che sia prudente diversificare i nostri investimenti all’interno del gruppo bancario per posizionarci in vista di una varietà di risultati. Se il mercato azionario cominciasse a favorire la cautela, le banche, che al momento stanno andando bene, potrebbero continuare a sovraperformare i loro concorrenti. Ma se la probabilità di una recessione continua a diminuire, con il probabile conseguente allentamento delle condizioni di credito, le banche, che hanno faticato nel 2024, potrebbero migliorare la loro performance relativa.

La produttività del Canada rispetto a quella degli Stati Uniti è in calo dagli anni ’80

Produttività e PIL pro capite del Canada rispetto agli Stati Uniti

Si prevede che i prezzi delle materie prime influenzeranno ancora una volta la performance del settore energetico. A nostro avviso, i prezzi del petrolio saranno confinati entro un intervallo ristretto, con i rischi geopolitici a fungere da soglia e l’eccesso di capacità come tetto. A nostro avviso, l’intervallo compreso tra 65 e 75 dollari al barile genera liquidità sufficiente per produrre rendimenti interessanti. Inoltre, gli investitori nel settore energetico dovrebbero essere in grado di trarre profitti significativi dai riacquisti di azioni proprie e dalla distribuzione dei dividendi, poiché le società sono meglio attrezzate per resistere alle difficili condizioni macroeconomiche grazie ai loro bilanci rafforzati e alle ragionevoli spese in conto capitale.

Nel complesso, a nostro avviso, il mercato azionario canadese nel 2025 sarà sostenuto da aspettative di significativa crescita degli utili e da valutazioni non molto elevate, soprattutto rispetto al mercato azionario statunitense.

Titoli canadesi a reddito fisso

La Banca del Canada (BoC) ha ridotto il tasso di riferimento più di altre banche centrali del G7 nel 2024, ma l’economia canadese continua a risentire degli effetti della politica monetaria restrittiva. Dalla metà del 2022, quando la BoC ha accelerato il suo ciclo di inasprimento, l’economia canadese pro capite si è costantemente contratta. Inoltre, l’economia statunitense ha registrato una forte crescita del PIL corretto per la popolazione, superando addirittura il tasso osservato nel decennio precedente. Le divergenze tra le due economie e le politiche monetarie hanno causato un calo dei rendimenti obbligazionari canadesi e un aumento dei prezzi obbligazionari rispetto alle obbligazioni statunitensi, con conseguente moderata sovraperformance dei titoli a reddito fisso canadesi nel 2024.

Al netto della popolazione, l’economia canadese si sta contraendo, mentre l’economia statunitense è cresciuta a un ritmo costante

Crescita media annua del prodotto interno lordo (PIL) reale pro capite

Sebbene lo spread tra i rendimenti dei titoli di Stato statunitensi e canadesi sia ora più ampio di quanto non sia stato negli ultimi decenni, intravediamo il potenziale per un ulteriore ampliamento nel 2025 poiché la BoC continua a ridurre il suo tasso di riferimento più rapidamente della Federal Reserve americana. Riteniamo che ciò dovrebbe evitare che il reddito fisso canadese rimanga significativamente indietro rispetto ai titoli statunitensi nel 2025, nonostante i rendimenti statunitensi in aumento con l’avvicinarsi del nuovo anno. La divergenza potrebbe pesare ulteriormente sul dollaro canadese, che ha recentemente toccato il livello più basso rispetto al dollaro statunitense dal 2020.

Nonostante le difficili condizioni economiche nazionali, gli spread sulle obbligazioni societarie canadesi, che misurano il rendimento aggiuntivo ricevuto dagli investitori per l’assunzione del rischio di credito, si sono ridotti nel 2024 in un contesto di generale miglioramento della propensione al rischio. Ciò ha sostenuto i rendimenti in eccesso sulle obbligazioni societarie rispetto ai titoli di Stato con scadenze simili. Riteniamo che questa tendenza potrebbe continuare nel 2025, con spread ora relativamente ridotti e destinati ad ampliarsi se l’economia canadese dovesse deteriorarsi ulteriormente o la propensione al rischio diminuisse.

Il mercato azionario privilegiato canadese ha registrato ottimi risultati nella prima metà del 2024 grazie a fattori favorevoli specifici della classe di attività e alla forte domanda di asset tradizionalmente “più rischiosi”, ma questo rally ha perso slancio nella seconda metà dell’anno. Poiché le valutazioni delle azioni privilegiate appaiono ora molto meno attraenti, prevediamo che i rendimenti complessivi saranno più moderati nel 2025.

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