Il team di investimento della società di gestione patrimoniale prevede che il ritmo e la portata dell’allentamento monetario differiranno da paese a paese.
- La politica commerciale sarà un fattore cruciale nei prossimi dodici mesi, con potenziali tariffe che avranno impatti che vanno da lievi a molto dannosi.
- Il team d’investimento di Aviva Investors prevede che il ritmo e la portata dell’allentamento monetario differiranno da paese a paese.
- Il team preferisce avvicinarsi al 2025 sovrappesando le azioni statunitensi e il dollaro statunitense, nonché i titoli di stato del Regno Unito.
Aviva Investors, la società globale di gestione patrimoniale di Aviva PLC (“Aviva”), prevede che il 2025 sarà carico di significativa incertezza politica. A livello economico globale, ciò potrebbe portare a un’ampia gamma di possibili situazioni, sia positive che negative.
Inoltre, si prevede che il ritorno di Trump alla Casa Bianca sarà accompagnato da una serie di importanti cambiamenti in tutti gli ambiti politici: dal commercio, alle tasse e alla spesa, alla regolamentazione, all’immigrazione e alla politica estera. Tutti questi aspetti presi isolatamente potrebbero già avere conseguenze significative, quindi la loro sequenza e i loro effetti combinati rappresenteranno una sfida estremamente difficile per i mercati. Tuttavia, se la strada da seguire per affrontarli è chiara a ciascuno di loro, il calendario e la portata del compito non lo sono affatto.
Il maggiore utilizzo delle tariffe doganali è un esempio significativo per l’anno a venire. Durante tutta la campagna elettorale presidenziale si è parlato di imporre dazi del 60% su tutte le importazioni dalla Cina e del 10% su tutte le altre importazioni. Poi, più recentemente, Trump ha brandito una nuova minaccia di dazi doganali del 25% su tutte le merci canadesi e messicane dirette negli Stati Uniti, e di un ulteriore 10% su quelle provenienti dalla Cina (prendendo così di mira i tre principali partner commerciali degli Stati Uniti). . Stati Uniti) se questi paesi non arginano il flusso di immigrazione clandestina e di droghe illecite. La risposta alla domanda se queste minacce rappresentino un approccio realistico alle tariffe probabilmente dipende da ciò che in definitiva le motiva. Se vengono utilizzati come mezzo di pressione in un processo negoziale, il loro effetto potrebbe non durare o queste misure potrebbero non essere mai applicate. Ma se rappresentano un tentativo di dissociarsi dai principali partner commerciali, allora sembra più probabile che vengano applicate nuove tariffe, ma non necessariamente nella scala annunciata. Qualunque sia la decisione presa dal governo degli Stati Uniti, è probabile che i paesi colpiti rispondano, in alcuni casi in modo conciliante o adottando misure di ritorsione. Pertanto, riteniamo che la politica commerciale probabilmente peserà sulla crescita globale.
Altre misure politiche prese in considerazione potrebbero, tuttavia, essere positive per la crescita, in particolare negli Stati Uniti. L’estensione dei tagli alle imposte sul reddito personale (che scadranno alla fine del 2025), così come la previsione di nuove agevolazioni fiscali per i privati e le imprese, dovrebbero sostenere un’ulteriore accelerazione della crescita statunitense nel 2026. Anche i cambiamenti normativi potrebbero contribuire ad aumentare la produttività e crescita. La reazione dei titoli azionari statunitensi al risultato delle elezioni presidenziali (hanno guadagnato circa il 5%) suggerisce che questi altri fattori, insieme alla continua e forte performance economica, sono motori più importanti in termini di prospettive economiche. Più in generale, lo scenario centrale di Aviva Investors prevede una crescita globale di circa il 3% nel 2025 e nel 2026.
Nel frattempo, l’Europa si trova ad affrontare la doppia sfida dell’inasprimento delle relazioni commerciali con gli Stati Uniti e del rallentamento della crescita cinese. A ciò si aggiunge la potenziale pressione esercitata dagli Stati Uniti affinché i paesi del vecchio continente riducano la loro dipendenza dalla Cina come partner commerciale. Mentre l’Eurozona nel suo complesso si è ripresa abbastanza bene dalla crisi energetica del 2022/23, questo non è il caso della Germania. La produzione industriale rimane debole, con sfide strutturali in termini di costi e una forte concorrenza nel settore automobilistico, guidata dall’ascesa della Cina come esportatore globale di veicoli elettrici. Anche in questo caso, i politici dovranno essere all’altezza della sfida, con un probabile allentamento delle regole fiscali in Germania, in seguito alle elezioni federali di febbraio, e possibilmente nuovi fondi messi a disposizione dall’UE per sostenere il settore della difesa e altri campi.
Nel Regno Unito, la crescita e l’inflazione si sono rivelate leggermente migliori del previsto nel 2024. Il nuovo governo ha aumentato le tasse e la spesa – quest’ultima più delle entrate fiscali – per rilanciare la crescita nel 2025. Tuttavia, vi è incertezza su come le imprese risponderanno all’aumento dei contributi previdenziali, una misura che rischia di avere un impatto negativo sia sulla crescita salariale che sull’occupazione. Anche il Regno Unito potrebbe essere preso di mira dai nuovi dazi doganali statunitensi, almeno in alcuni settori, ma probabilmente avrà poco margine di manovra di bilancio per attutire gli effetti che avranno sul tessuto industriale. Prevediamo una crescita europea di circa l’1,2% nel 2025, con un’inflazione vicina al target del 2%.
In termini di asset allocation, il team di investimento di Aviva Investors preferisce sovrappesare i titoli azionari statunitensi, nonostante le loro valutazioni elevate. Si prevede che i profitti saranno il principale motore della crescita il prossimo anno, con le aziende statunitensi che probabilmente otterranno risultati migliori rispetto al resto del mondo. Tuttavia, il tema dell’intelligenza artificiale rimarrà un fattore chiave per il 2025, poiché data center molto grandi, chiamati “ipercomputer”, continuano a investire massicciamente e le aziende cercano di promuovere l’adozione dell’intelligenza artificiale. Il team preferisce essere leggermente sovrappesato sulla Duration, con una preferenza per i Gilt, in quanto prevede che nel 2025 la Banca d’Inghilterra taglierà i tassi in modo più netto di quanto previsto dal mercato, sulla base delle prospettive di inflazione. una crescita più debole e timida del previsto. D’altro canto, il team sottopesa leggermente i titoli di Stato giapponesi (JGB), perché in questo paese le prospettive di inflazione sono coerenti con una normalizzazione dei tassi più rapida di quanto suggerisca la curva JGB. Il team è sostanzialmente neutrale rispetto al credito, con sovrappesi nel segmento high yield, finanziati da sottopesi nel segmento investment grade. Ciò riflette abbastanza bene il divario relativo. Entrambe le aree sono ristrette rispetto ai parametri di riferimento storici, ma con lo slancio di fine ciclo che probabilmente supporterà questi spread il prossimo anno, la ripresa prevista nel segmento high yield è più interessante. Infine, si prevede che il dollaro USA si apprezzerà nel 2025, in particolare rispetto alle valute asiatiche, poiché gli effetti dei dazi statunitensi si faranno sentire e la sovraperformance degli Stati Uniti aumenterà i flussi. di scambi.
Michael Grady, responsabile della strategia di investimento e capo economista di Aviva Investors, spiega: “Le prospettive economiche per il 2025 sono dominate dall’incertezza, che per i mercati suggerisce un’ampia gamma di possibili sviluppi nei prossimi dodici mesi. Riteniamo che le prime risposte arriveranno molto presto e che gli orientamenti politici del presidente Trump diventeranno più chiari dopo il suo ritorno alla Casa Bianca.
“L’evoluzione dei dazi statunitensi sarà un elemento particolarmente importante da monitorare in vista delle prospettive economiche globali per i prossimi dodici mesi. Resta da vedere se alcune delle imposte proposte verranno effettivamente attuate. Qualunque sia l’esito, ci aspettiamo che i paesi colpiti rispondano di conseguenza, creando un ambiente politico teso e incerto che probabilmente alla fine peserà sulla crescita globale”.
