Argentina, Ecuador ed El Salvador sono tra i vincitori, mentre si prevede che la Cina e altri paesi asiatici soffriranno a causa delle nuove politiche statunitensi.
Le politiche economiche statunitensi avranno implicazioni globali e si prevede che la volatilità sarà più elevata rispetto al periodo dell’amministrazione Biden, ma si prevede che le attuali tendenze economiche faranno il loro corso, a vantaggio del debito dei mercati emergenti.
La presidenza Trump creerà vincitori e vinti nei mercati emergenti. L’aumento dei dazi doganali per la Cina dovrebbe essere una promessa mantenuta, che farebbe del Regno di Mezzo uno dei perdenti di questa nuova amministrazione. Anche altre economie asiatiche potrebbero soffrire, a causa dei loro stretti legami economici con la Cina. È probabile che anche gli asset messicani subiscano una maggiore volatilità poiché riteniamo che l’accordo commerciale USMCA sarà sottoposto ad esame prima della sua clausola di scadenza prevista nel 2026.
Al contrario, riteniamo che i paesi dell’America Latina guidati dalla destra trarranno vantaggio dalla presidenza Trump, in particolare Argentina, Ecuador ed El Salvador. Nel caso del Brasile, non crediamo che il paese guadagnerà o perderà molto nonostante la sua presidenza di sinistra. Il Brasile è una grande economia chiusa, meno sensibile al commercio globale rispetto alla maggior parte dei paesi emergenti, le cui esportazioni di materie prime verso la Cina, il suo principale partner commerciale, non sembrano minacciate.
Si prevede che il dollaro USA si rafforzerà sotto la presidenza Trump, ma non ci aspettiamo di vedere una tendenza chiara. Si prevede che l’economia statunitense continuerà a rallentare nel 2025 e, mentre i tagli fiscali e la deregolamentazione possono stimolare i desideri consumistici, le guerre commerciali e i freni all’immigrazione spingeranno l’economia nella direzione opposta.
Si prevede che la maggior parte delle banche centrali di tutto il mondo continueranno a tagliare i tassi. Alcuni di loro potrebbero essere influenzati da un approccio più cauto da parte della Fed nel 2025, ma le loro decisioni dipenderanno innanzitutto dall’inflazione e dalle tendenze economiche nei loro paesi.
Di conseguenza, si prevede che i mercati emergenti beneficeranno di minori costi di finanziamento e di un ritorno dei flussi finanziari. Anche i costi di rifinanziamento sono già diminuiti per molti emittenti emergenti, migliorando la sostenibilità del debito, la redditività e la crescita economica. Inoltre, il calo dei tassi privi di rischio a livello globale dovrebbe portare a un ritorno degli afflussi verso le obbligazioni emergenti, il che contribuirà a restringere gli spread e a stimolare la domanda.
La modalità di propensione al rischio è molto positiva per le obbligazioni dei paesi emergenti. Molti investitori avevano ridotto il rischio prima delle elezioni americane e ora sembrano riallocare il proprio capitale verso asset rischiosi, come evidenziato dalla rinnovata forza dei mercati azionari e dal restringimento degli spread creditizi nei paesi sviluppati ed emergenti. Le promesse di tagli fiscali e deregolamentazione sembrano, per ora, eclissare i rischi di guerre commerciali. Proprio come le economie sviluppate, lo spread creditizio dei mercati emergenti è più ristretto rispetto alla sua media storica, ma non sembra così costoso rispetto alle valutazioni azionarie storicamente elevate. Questa prospettiva di valore relativo dovrebbe anche contribuire al ritorno degli afflussi verso le obbligazioni emergenti.
Pertanto, anche se la presidenza Trump avrà un impatto significativo, riteniamo che l’asset class continuerà a essere sostenuta dalle attuali tendenze economiche favorevoli, offrendo agli investitori solide opportunità per il 2025.
