Si sta affermando una tendenza strutturale negli investimenti a favore dei mercati privati. In Europa, secondo Brice Thionnet dell’UBP, il 96% delle aziende con più di 100 milioni di euro di fatturato restano private.
Alla fine dell’anno, i mercati privati beneficiano della crescente domanda da parte degli investitori. Tuttavia, ogni categoria ha le sue caratteristiche. Allnews e Voxia organizzano questo martedì una conferenza su questo argomento. Brice Thionnet, Global Head Private Markets presso UBP e Hippolyte Abriol, Senior Investment Manager – Private Equity & Mandates, presso UBP, rispondono alle domande di Allnews:
In quali segmenti dei mercati privati vi posizionate e come?
Brice Thionnet: Il Private Markets Group (PMG) dell’UBP offre una gamma completa di soluzioni per i mercati privati, tra cui private equity, debito privato, infrastrutture e settore immobiliare. Offriamo queste classi di attività attraverso investimenti diretti, fondi interni e una rigorosa selezione di fondi esterni, siano essi “evergreen” o chiusi.
Abbiamo inoltre sviluppato una gamma di mandati su misura che attirano particolarmente i clienti professionali. Conoscono l’importanza non solo della selezione dei gestori, ma anche della pianificazione del flusso di cassa, essenziale per massimizzare la performance di un portafoglio. Attraverso questa offerta permettiamo ai nostri clienti privati di beneficiare di una gestione ispirata alle dotazioni delle università americane, offrendo così un approccio istituzionale ai mercati privati.
Qual è stato lo sviluppo dei mercati privati all’interno della vostra struttura?
Brice Thionnet: PMG è stata fondata quasi dieci anni fa con l’obiettivo di offrire ai nostri clienti un accesso privilegiato a opportunità di investimento diretto e fondi di nicchia. Questa offerta, strutturata attorno a temi unici come i “data center”, i diritti d’autore musicali, l’orologeria di lusso o anche le infrastrutture di transizione, ha riscontrato rapidamente un grande successo tra i nostri clienti privati alla ricerca di mercati quotati non correlati.
“I clienti privati stanno appena iniziando questa integrazione, con un tasso di penetrazione di circa il 5%.”
Successivamente abbiamo arricchito questa prima gamma integrando i fondi “evergreen”. Questa scelta strategica ci ha permesso di offrire una soluzione “core”, con distinti vantaggi: raccolta continua, immediato dispiegamento del capitale, relativa liquidità e capitalizzazione dei rendimenti per favorire un effetto cumulativo. Questo sviluppo non solo ha rafforzato la nostra offerta per la nostra clientela storica, ma ha anche attratto nuovi investitori, contribuendo così a democratizzare l’accesso ai mercati privati. Mentre i family office hanno un’esposizione media del 30% agli asset privati, i clienti privati stanno appena iniziando questa integrazione, con un tasso di penetrazione di circa il 5%.
Perché concentrarsi ora sui mercati privati?
Ippolita Abriol: I mercati privati oggi offrono opportunità di diversificazione e rendimento a cui è difficile accedere attraverso i mercati pubblici, in particolare nell’attuale contesto economico. Dopo la crisi finanziaria globale, la liquidità dei mercati pubblici è diminuita in modo significativo e una quota crescente dell’universo degli investimenti non è più quotata. Negli Stati Uniti, ad esempio, il numero delle società quotate è stato dimezzato rispetto al picco del 1996, mentre il 96% delle società europee che generano più di 100 milioni di euro di fatturato rimangono private. Questo progressivo trasferimento di valore verso i soggetti non quotati è una tendenza strutturale che va sempre più accentuandosi.
Inoltre, nei portafogli privati cresce la quota di gestione passiva, che spesso riduce la diversificazione: le dieci maggiori società dell’S&P 500 rappresentano ora il 37% dell’indice. Di fronte a questa concentrazione, i mercati privati forniscono una fonte essenziale di diversificazione, consentendo l’esposizione a settori meno accessibili tramite il mercato quotato e ottimizzando il profilo rendimento/rischio del portafoglio.
Inoltre, in un contesto in cui la correlazione tra azioni e obbligazioni è più elevata che in passato, i mercati privati offrono rendimenti scarsamente correlati agli asset tradizionali. Questa funzionalità aiuta a ridurre il rischio complessivo del portafoglio e a raggiungere obiettivi di rendimento a lungo termine. Riteniamo che gli investitori privati aumenteranno gradualmente la loro allocazione nei mercati privati per avvicinarsi ai livelli già praticati dai family office e dai fondi di dotazione americani, che da tempo dedicano circa il 30% del loro portafoglio a questa classe di attività.
Gli investitori privati possono migliorare il loro profilo rischio/rendimento su questa classe di attivi solitamente riservata agli investitori istituzionali?
Ippolita Abriol: Storicamente, i mercati privati, e in particolare il private equity, offrono rendimenti più elevati rispetto alle attività liquide pur mostrando una minore volatilità. Questa caratteristica è in parte spiegata dall’assenza di fluttuazioni giornaliere del mercato, che consente agli investitori di concentrarsi sulla performance fondamentale delle società in portafoglio, senza le distrazioni delle fluttuazioni giornaliere delle valutazioni.
Il private equity supera anche i mercati azionari pubblici attraverso una gestione proattiva, in cui i fondi svolgono un ruolo centrale nell’ottimizzazione delle operazioni e nell’attuazione di strategie di crescita, come lo sviluppo di nuovi mercati, fusioni e acquisizioni e la riorganizzazione dei costi. Queste leve di creazione di valore consentono di generare rendimenti laddove le società quotate, spesso vincolate da requisiti di performance trimestrali, non hanno la stessa libertà strategica.
“Negli Stati Uniti, ad esempio, il numero delle società quotate è stato dimezzato rispetto al picco del 1996”.
Per gli investitori privati, i veicoli “evergreen” sono diventati un punto di accesso privilegiato al private equity. Consentono l’impiego immediato del capitale e il reinvestimento continuo, fornendo al contempo liquidità relativa, adatta agli investitori che cercano un’esposizione flessibile e sostenibile. Tuttavia, per coloro che sono in grado di sostenere una quota maggiore di illiquidità nel proprio portafoglio e desiderano ottimizzare il rendimento e la diversificazione, consigliamo una combinazione di fondi “sempreverdi” e fondi con una durata di vita limitata. Questi fondi chiusi danno accesso a strategie mirate e specifiche, dove il potenziale di rendimento assoluto è spesso molto più elevato.
Questa capacità del private equity di generare valore sostenibile, combinata con la resilienza degli investimenti a lungo termine, consente agli investitori privati di beneficiare di rendimenti stabili e sovraperformanti, migliorando al contempo il profilo rendimento/rischio dei loro portafogli.
La performance dei fondi di private equity è molto disparata. Come selezionate i fondi giusti sapendo che vi impegnate a lungo termine?
Ippolita Abriol: Privilegiamo un approccio selettivo orientato verso i fondi “mid-market”, perché si rivolgono alle aziende più piccole, dove il potenziale di creazione di valore è generalmente maggiore. A differenza dei fondi di grandi dimensioni, che spesso acquistano società da altri fondi di private equity, i fondi del mercato medio acquisiscono spesso società di proprietà di famiglie o fondatori. Questa particolarità offre maggiori spazi di trasformazione e consente ai manager di avere un impatto reale sullo sviluppo strategico e operativo delle aziende.
Nel contesto odierno, fare affidamento esclusivamente sulla leva finanziaria non è più sufficiente per generare rendimenti solidi. Sottolineiamo quindi la capacità dei fondi di attivare diverse leve di crescita nelle società in portafoglio. Alcuni fondi, ad esempio, forniscono un supporto essenziale per il reclutamento e il rafforzamento dei team di gestione, garantendo che attraggano talenti chiave. Altri supportano le aziende nella loro trasformazione digitale, integrando l’intelligenza artificiale e ottimizzando i processi per migliorare la loro efficienza operativa. Infine, i fondi esperti in fusioni e acquisizioni contribuiscono attivamente alla crescita esterna, consentendo così alle aziende di accelerare il proprio sviluppo.
“Nel private equity, privilegiamo i gestori del mercato medio che hanno una strategia di creazione di valore ben definita”.
La nostra selezione si basa su un’analisi approfondita delle strategie di ciascun fondo, del loro allineamento con gli interessi degli investitori e della loro capacità di resistere ai cicli economici. Analizziamo anche le performance passate tenendo conto delle recessioni economiche, poiché questa resilienza è fondamentale per un impegno a lungo termine. Collaborando con fondi in grado di adattarsi alle sfide contemporanee e di operare con agilità, costruiamo portafogli resilienti, orientati verso performance sostenibili e forti.
Quali sono le vostre convinzioni sul private equity, sul debito privato e sulle infrastrutture?
Brice Thionnet: Nel private equity, privilegiamo i gestori del mercato medio che hanno una strategia di creazione di valore ben definita. Vediamo segnali di ripresa nell’attività di M&A con il calo dei tassi, che sta stimolando il finanziamento delle operazioni di LBO (“leveraged buyout”) e dovrebbe avvantaggiare il private equity rafforzando le opportunità di uscita, e quindi le distribuzioni agli investitori in cerca di liquidità dal 2022. Questo L’approccio mid-market ci consente di sfruttare il potenziale di trasformazione delle aziende di medie dimensioni, spesso meno valorizzate e con notevoli margini di miglioramento.
Per il debito privato, i prestiti diretti rimangono un pilastro interessante per gli investitori che cercano rendimenti stabili e noi integriamo questo approccio con strategie ibride che combinano debito e capitale azionario per una maggiore flessibilità. Segmenti come la finanza speciale e la finanza asset-based continuano a distinguersi, beneficiando del disimpegno delle banche e della crescente domanda di soluzioni finanziarie specializzate. Queste strategie consentono di diversificare le fonti di rendimento soddisfacendo al tempo stesso le esigenze di finanziamento non coperte dalle istituzioni tradizionali.
Nelle infrastrutture puntiamo sui vantaggi unici di questa classe di asset, in particolare nei settori della transizione energetica e della digitalizzazione. I progetti infrastrutturali generano entrate contrattuali a lungo termine, spesso indicizzate all’inflazione, fornendo protezione contro l’aumento dei prezzi. Con flussi di reddito stabili e scarsa correlazione con i mercati pubblici, l’infrastruttura apporta quindi stabilità e resilienza ai portafogli, soddisfacendo al tempo stesso la crescente domanda di investimenti in asset reali.
Infine, il mercato secondario continua a offrire opportunità interessanti in queste tre classi di attività, consentendo agli investitori di accedere a portafogli maturi con prospettive di rendimento solide e immediate.
