Le migliori opportunità nel mondo del…

Valerio Baselli: Ciao e benvenuto su Morningstar. L’aumento dei rendimenti obbligazionari globali continua a incanalare l’interesse e la domanda verso i fondi obbligazionari. In questo contesto, anche gli investitori in cerca di reddito si rivolgono alle obbligazioni ad alto rendimento. Ma quali sono le prospettive per questa asset class nel 2024? E quali sono i rischi? Per rispondere a queste domande, oggi si unisce a me Tim Crawmer, Global Credit Strategist presso Payden & Rygel.

Tim, le obbligazioni high yield hanno ottenuto ottime performance nel 2023. Ritieni che tale performance sarà difficile da replicare nel 2024? E nel complesso, quali sono le vostre prospettive a breve e medio termine?

Tim Crawmer: Certo. Nel 2023, abbiamo assistito a rendimenti eccezionali nel settore high yield globale, compresi tra il 12 e il 13% in termini di dollari. Sarà estremamente difficile replicare questo tipo di prestazione quest’anno. Tuttavia, nel settore high yield globale stanno accadendo molte cose positive. Le società hanno fondamentali molto solidi, supportati da solide condizioni macroeconomiche generali. Inoltre, la domanda di obbligazioni globali ad alto rendimento è attualmente molto forte e supera l’offerta in arrivo sul mercato. Ciò sosterrà le valutazioni e riteniamo che otterrai un rendimento compreso tra il 5 e il 7% nel 2024.

Baselli: Quando si tratta di obbligazioni ad alto rendimento, la selezione delle obbligazioni è ovviamente molto importante. Qual è il vostro processo di investimento nel settore del reddito fisso ad alto rendimento? E dove vedi le migliori opportunità in questo momento?

Crawmer: Certamente. Nel panorama globale delle obbligazioni high yield, la selezione delle obbligazioni, come lei sottolinea, è estremamente importante. Noi di Payden siamo orgogliosi di eseguire analisi fondamentali bottom-up approfondite. Questa ricerca è condotta da un gruppo di analisti di grande esperienza. Ciò che ci distingue è che i nostri analisti coprono i loro settori a livello globale. Coprono pertanto gli emittenti high yield statunitensi, gli emittenti high yield europei e gli emittenti high yield dei mercati emergenti all’interno dei rispettivi settori. Ciò consente loro di individuare le migliori opportunità di valore relativo a livello globale per la nostra strategia di investimento.

Attualmente è nel settore bancario che vediamo le migliori opportunità. Abbiamo riscontrato che molti dei titoli subordinati emessi dalle banche più forti a livello sistemico globale offrono valutazioni interessanti rispetto ad altri emittenti ad alto rendimento. Ciò è dovuto in gran parte al fatto che le persone hanno ancora una scarsa memoria di ciò che è accaduto l’anno scorso al Credit Suisse. Ciò ha mantenuto basse le valutazioni, ma intravediamo opportunità in quest’area.

Baselli: Interessante. Infine, quali sono i principali rischi di cui gli investitori dovrebbero essere consapevoli quando investono in obbligazioni ad alto rendimento, soprattutto nell’attuale contesto economico?

Crawmer: Il rischio principale che vediamo è che le valutazioni riflettano gran parte delle buone notizie attuali. Le valutazioni riflettono quindi dati tecnici e fondamentali molto positivi e la dispersione è relativamente bassa. Tuttavia, i costi di finanziamento sono aumentati in modo significativo per gli emittenti ad alto rendimento. Ciò avrà quindi un impatto negativo sugli emittenti, poiché il costo del loro debito è aumentato in modo significativo. Riteniamo che l’impatto sarà maggiormente avvertito nella parte ad alto rendimento del mercato, dove la qualità è più bassa. In particolare, le aziende che hanno indebitato eccessivamente i propri bilanci sono state troppo aggressive nel contrarre debiti nella speranza che i tassi non aumentassero. Ora che le cose stanno così, dovranno affrontare la situazione e assicurarsi di poter far fronte a questi maggiori costi del debito. È quindi essenziale per la nostra strategia evitare questi nomi.

Baselli: Tim, grazie mille per il tuo tempo. Per Morningstar sono Valerio Baselli. Grazie per l’attenzione.

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