Dal lato dell’offerta, l’elezione di Donald Trump ha rimescolato le carte e lasciato gli investitori all’oscuro. Se, subito dopo le elezioni, molti investitori erano convinti che sotto l’amministrazione Trump la produzione americana sarebbe aumentata in modo significativo, oggi sembra che, come avevamo anticipato in che gli investitori hanno cambiato idea di fronte alle difficoltà tecniche e alla mancanza di entusiasmo delle compagnie petrolifere nel trivellare a tutti i costi. Pertanto, la scomparsa di questo fattore che aveva pesato negativamente sui prezzi contribuisce all’attuale rimbalzo.
L’elezione di Trump non ha ripercussioni solo sull’industria petrolifera americana, ma influenza anche altri produttori. In effetti, la volontà dichiarata del nuovo presidente americano di aumentare le sanzioni contro l’Iran fa temere un sostanziale calo della produzione iraniana e delle sue esportazioni. Durante il primo mandato di Donald Trump, la produzione iraniana è diminuita di circa 2 milioni di barili al giorno (Mbd) (da 3,8 Mbd a 1,8 Mbd), pari a circa il 2% della produzione mondiale. Questo calo avrebbe ripercussioni soprattutto sulla Cina, che acquista il petrolio iraniano con uno sconto sostanziale rispetto ai prezzi mondiali.
L’OPEC+ resta impegnata sulle quote
Un altro elemento che ha causato un cambio di opinione da parte degli investitori riguarda le aspettative di produzione dell’OPEC+. Il consenso, infatti, contava su un netto aumento della produzione dei membri del cartello legato a capacità produttive inutilizzate superiori a 5 Mbd. Inoltre, una certa stanchezza sembrava emergere tra i paesi membri che mostravano il desiderio di aumentare la propria produzione. Tuttavia, sembra che tra settembre e dicembre abbiano cambiato idea e attualmente restino molto legati a una rigorosa politica delle quote.
Questo cambiamento ha avuto anche un impatto al rialzo sui prezzi, poiché significa meno petrolio disponibile. Questi cambiamenti nell’analisi dei fondamentali hanno causato un cambiamento nel comportamento degli investitori a breve termine. Questi ultimi, infatti, dal crollo avevano assunto posizioni di “vendita”, accentuando il calo dei prezzi. A dicembre, il cambiamento di opinione sui fondamentali ha provocato un forte aumento delle posizioni “lunghe”, che ha alimentato meccanicamente il rialzo. È probabile che tutti questi elementi siano elementi di medio-lungo periodo che influiscono in modo duraturo sul prezzo dell’oro nero.
Se le aspettative sull’offerta sono cambiate in modo significativo, le aspettative sulla domanda non sono state lasciate indietro. Nel terzo trimestre del 2024 questi ultimi si sono trovati in un trend al ribasso, che ha pesato sui prezzi.
Le importazioni cinesi resistono meglio del previsto
La principale variabile che influenza la domanda è il consumo cinese e le importazioni associate. Infatti, anche se la Cina è il secondo maggior consumatore con circa 13 milioni di barili al giorno, molto dietro agli Stati Uniti che consumano 20 milioni di barili al giorno, è il primo importatore con quasi 9 milioni di barili al giorno.
Questo appetito rende quindi il Regno di Mezzo un attore essenziale. Dall’inizio del 2024, però, sono sorti dubbi sulla crescita dei consumi cinesi. Negli ultimi dieci anni, infatti, la crescita dei consumi cinesi è stata di quasi 0,6 Mbg, a fronte di una crescita media della produzione globale di 1,3 Mbg. La Cina assorbe quindi la metà della crescita globale.
Tuttavia, recentemente, è emerso che questa crescita dei consumi tende a rallentare a causa di un’attività economica meno dinamica e di un minor consumo di benzina dovuto ad un alto tasso di penetrazione delle auto elettriche, essendo un’auto su due venduta in Cina un veicolo elettrico. Tuttavia, la crescita delle vendite di veicoli elettrici è in fase di stallo, con i consumatori che preferiscono gli ibridi. Da allora in poi sono sorti dubbi sul calo dei consumi di benzina; che rappresenta il 60% del consumo di prodotti petroliferi.
Questi dubbi, uniti agli annunci di sostegno all’economia cinese, hanno spinto gli investitori a riconsiderare le loro opinioni sulla domanda futura. Pertanto, sono diventati più ottimisti riguardo alla crescita della domanda grazie alla Cina, ma anche grazie all’India. In effetti, il paese importa circa 5 Mbg e mostra una crescita delle sue importazioni del 2-3% per il 2024. Questo ritmo dovrebbe essere confermato nel 2025, rendendo l’India il paese più dinamico in termini di crescita delle importazioni di petrolio. Questa nuova dinamica indiana dovrebbe stimolare la domanda più del previsto.
Riconfigurazione in corso
In conclusione, gli investitori, sia a lungo che a breve termine, sono stati recentemente sorpresi dalla riconfigurazione dei fondamentali dell’oro nero dal lato dell’offerta e dal lato della domanda. Il pessimismo sulla domanda cinese ha lasciato il posto a un maggiore ottimismo, legato a un’economia più dinamica del previsto e a una crescita delle vendite di veicoli elettrici inferiore alle attese. Inoltre, il mercato sta trovando un nuovo motore di crescita in tutta l’India.
Dal lato dell’offerta, l’elezione di Donald Trump ha rimescolato le carte, ma il suo desiderio di produrre di più negli Stati Uniti sembra scontrarsi con le compagnie petrolifere riluttanti ad aumentare la propria produzione. A ciò si aggiunge il rischio di sanzioni più severe contro l’Iran, che causerebbero una sostanziale riduzione della sua produzione. Tutto ciò spinge gli investitori ad anticipare una minore crescita della produzione americana. Allo stesso modo, l’OPEC+ sembra restare fedele alla sua strategia di non aumentare eccessivamente la produzione, sostenendo così i prezzi. Pertanto, l’offerta non dovrebbe essere così dinamica come previsto a settembre.
La combinazione di tutti questi elementi spiega il recente aumento dei prezzi del greggio. Tuttavia, dobbiamo tenere presente la fragilità di queste aspettative, che possono rapidamente ribaltarsi e causare volatilità sui mercati.
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