La situazione è quella di un eccesso di offerta a fronte di una domanda stabile. I prezzi dovrebbero quindi continuare ad adeguarsi.
La fine del Covid poi lo scoppio del conflitto in Ucraina avevano spinto il prezzo del greggio su livelli record superiori a 133 dollari al barile e molto vicini al massimo storico dell’estate 2008. Da oltre due anni il prezzo del greggio il petrolio oscilla in un range abbastanza ampio tra i 70 ed i 100 dollari (prendendo come riferimento il Brent). Riteniamo che la tendenza al ribasso probabilmente continuerà.
Il petrolio greggio è una risorsa ancora vitale per il funzionamento delle nostre economie. I due fattori che ne determinano il prezzo sono l’equilibrio tra domanda e offerta e un premio speculativo legato al contesto geopolitico, poiché le zone di produzione sono generalmente lontane da quelle di consumo.
Sul fronte della produzione, il principale sconvolgimento degli ultimi quindici anni è stato il ritorno degli Stati Uniti come primo produttore mondiale, con una quota di mercato ora pari al 13%. Lo sviluppo dello shale oil è stato una rivoluzione e l’efficienza tecnologica non ha fatto altro che aumentare, come evidenziato dall’aumento della produzione, mentre il numero di pozzi perforati è solo diminuito. L’elezione del nuovo presidente degli Stati Uniti potrebbe rafforzare la tendenza poiché promette di accelerare lo sviluppo di nuovi giacimenti su terreni federali. In termini di produzione, dobbiamo guardare anche all’OPEC. L’obiettivo del cartello è mantenere il livello dei prezzi il più alto possibile attraverso una politica di quote che limita sempre più la produzione. Pertanto, le capacità produttive in eccesso non fanno altro che aumentare. Non sorprende che diversi paesi, tra cui l’Iraq, gli Emirati Arabi Uniti e il Kazakistan, non rispettino i loro impegni. Allo stesso tempo, la produzione è aumentata significativamente in Iran, come in America Latina. Tutto ciò più che compensa il calo molto relativo della produzione russa, a seguito delle sanzioni occidentali decise dopo l’invasione dell’Ucraina nel 2022. Con ora 103 milioni di barili al giorno, l’offerta globale di petrolio è vigorosa e supera ancora una volta il livello prevalente prima della crisi. Crisi covid.
Si prevede che la crescita economica globale rimanga stabile nel 2025 (3,2% secondo il FMI), il che limiterà l’aumento della domanda, poiché il petrolio è molto sensibile al ciclo economico. Tuttavia, ci sono due tendenze distinte tra i paesi sviluppati e quelli emergenti per quanto riguarda la domanda di petrolio. L’efficienza energetica, e più recentemente la transizione energetica, hanno fatto sì che il consumo abbia registrato una tendenza al ribasso da oltre 20 anni nei paesi sviluppati. Nei paesi emergenti la crescita dei consumi esiste ma tende a rallentare. La Cina, in particolare, deve affrontare la lentezza del suo mercato interno ed è paziente nell’annunciare un piano di ripresa fiscale.
La combinazione tra offerta abbondante e domanda deludente crea uno squilibrio nel mercato petrolifero, che deve pesare sui prezzi. Tuttavia, il fattore geopolitico tende a limitare il potenziale di ribasso poiché le catene di approvvigionamento potrebbero essere minacciate (Ucraina, Medio Oriente). Altro elemento che potrebbe limitare il calo dei prezzi, la nuova amministrazione Trump potrebbe decidere di riempire le riserve strategiche di petrolio, in gran parte svuotate durante il mandato Biden.
Anche se non prevediamo un crollo dei prezzi, riteniamo che l’oro nero abbia tutte le possibilità di continuare la sua tendenza al ribasso nei prossimi mesi.
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