L’economia americana è più fragile di quanto sembri?

Gli americani restano ottimisti e i consumi negli Stati Uniti reggono.

I dati di Primo trend della spesa per i dati evidenziano un aumento dei consumi su base annua: +4,90% a settembre, +5,47% ad agosto e +3,27% a luglio. Ciò dimostra che, nonostante alcune variazioni, i consumatori rimangono in buona forma e continuano a sostenere l’economia con una spesa robusta.

Il contrasto con la situazione cinese è sorprendente. Il morale dei consumatori cinesi è ancora a mezz’asta. Sebbene il loro livello di risparmio continui a crescere, ciò non si riflette in un aumento della spesa, anzi:

Durante i tre anni di rallentamento del mercato immobiliare cinese, le famiglie hanno accumulato ulteriori 43mila miliardi di RMB (circa 6,1mila miliardi di dollari). Questa somma colossale rappresenta quasi un terzo del PIL annuale del paese!

In Cina il risparmio non è mai stato così alto. E per il momento non sembra probabile che alcun fattore incoraggi le famiglie a spendere. Il declino del mercato immobiliare e del mercato azionario ha raffreddato i consumatori cinesi, incoraggiandoli a privilegiare il risparmio piuttosto che il consumo.

Questo rallentamento dei consumi è dovuto principalmente all’effetto di impoverimento causato dal calo dei prezzi immobiliari, nonché al crollo del mercato azionario asiatico.

La situazione negli Stati Uniti è completamente diversa.

I risparmi degli americani si sono sciolti dopo la crisi del Covid. Attualmente, le famiglie, le imprese e il governo consumano più capitale di quanto ne producono. Dal primo trimestre del 2023, il risparmio netto nazionale degli Stati Uniti è diventato negativo, una situazione rara che si è verificata solo due volte dal 1947, tra il 2008 e il 2011, e di nuovo nel 2020:

L’economia americana è ormai interamente dipendente dal capitale straniero.

Gli Stati Uniti attualmente consumano più di quanto producono, costringendoli a ricorrere a capitali stranieri per colmare la differenza. Questo livello di contrazione del risparmio americano è sempre stato associato a grandi crisi economiche:

Tuttavia, l’elemento chiave attualmente è il livello di consumo. Gli americani stanno riducendo il credito e non risparmiano più, il che mantiene i consumi a livelli elevati. Questa dinamica aiuta a sostenere il PIL americano.

Il livello di risparmio in Cina è associato a bassi consumi, mentre un livello di risparmio prossimo allo zero negli Stati Uniti coincide con un forte consumo. Questa dinamica avvantaggia i mercati statunitensi.

L’S&P 500 continua a segnare record in rialzo e le azioni americane sono ancora una volta molto ricercate dai fondi di investimento:

Il mantenimento dei consumi stimola la crescita, consentendo agli Stati Uniti di distinguersi ancora una volta dagli altri paesi occidentali. Anche l’economia statunitense sta sovraperformando quella dell’Eurozona in termini di PIL, mentre la Germania sta guidando il continente verso la recessione in questo trimestre:

La buona performance economica degli Stati Uniti è da attribuire anche al piano di stimoli federali, che ha spinto il debito a un nuovo record.

L’anno fiscale inizia con una nota salata!

Il primo giorno del nuovo anno fiscale, il debito federale è esploso, aumentando di 204 miliardi di dollari fino a raggiungere un nuovo massimo di 35.669 miliardi di dollari:

Ma la situazione è ancora più preoccupante per il Tesoro: il governo americano ha dovuto prelevare 72 miliardi di dollari dalle sue riserve di liquidità il primo giorno dell’anno fiscale.

In totale, gli Stati Uniti hanno aperto un deficit di oltre 275 miliardi di dollari in un solo giorno, un record.

Fatta eccezione per la crisi sanitaria, il debito federale americano non ha mai registrato un aumento simile in così breve tempo.

Da giugno 2023, il debito federale è esploso, con un aumento di 4.000 miliardi di dollari, ovvero il 14% in più in pochi mesi!

Nello stesso periodo, il PIL degli Stati Uniti è aumentato solo di 1,5 trilioni di dollari, ovvero circa il 6%.

In altre parole, negli ultimi 16 mesi il debito nazionale è cresciuto quasi tre volte più velocemente della crescita economica, il che è insostenibile.

La buona salute dell’economia americana, in netto contrasto con quella cinese ed europea, si spiega con l’ottimismo dei consumatori americani e con il sostegno senza precedenti del governo, che ha fatto ricorso massiccio al credito per finanziare la propria crescita.

Queste cifre mostrano fino a che punto questo piano di sostegno non potrà continuare dopo le elezioni americane, qualunque sia l’esito del voto.

Anche l’ottimismo dei consumatori è molto fragile, perché si basa sulla loro capacità di contrarre prestiti e sull’effetto ricchezza che percepiscono.

Questo effetto ricchezza è attualmente in pericolo: proprio come in Cina, una flessione del mercato immobiliare e del mercato azionario porterebbe a un cambiamento radicale nel comportamento dei consumatori americani.

Probabilmente è questa fragilità che spinge i fondi a continuare i loro acquisti di oro. Gli importi in circolazione sugli ETF sull’oro negli Stati Uniti sono in aumento per il terzo mese consecutivo:

Gli acquisti di oro da parte degli investitori statunitensi stanno sostenendo i prezzi dell’oro, nonostante la ripresa dei tassi di interesse e del dollaro.

Negli Stati Uniti i tassi a 10 anni superano nuovamente il 4%, nonostante il taglio di 50 punti base deciso dalla Fed:

Il dollaro torna a salire, con l’indice DXY ancora una volta ben sopra la soglia dei 100 punti:

In questo contesto la performance dell’oro, che rimane vicino ai suoi massimi storici, è davvero notevole: