Il mese di gennaio è quasi finito e i mercati finanziari globali hanno iniziato a mostrare cosa intendono fare nel 2025. In generale, gli indici sono leggermente al rialzo, indipendentemente dal continente. Ciò contrasta nettamente con lo scenario che abbiamo vissuto l’anno scorso. Resta il fatto che il divario prestazionale tra l’Europa, in difficoltà, e gli Stati Uniti, in ottima forma, non è mai stato così significativo. Le ragioni sono molteplici: mancata crescita in Germania da due anni, instabilità politica e di bilancio in Francia, prezzi dell’energia, guerra in Ucraina, mancanza di reattività dell’Unione su temi strategici… e negli ultimi mesi, timori di attività commerciali legate al ritorno di Donald Trump alla presidenza americana.
I finanziatori si chiedono ora se tale dicotomia possa ripetersi anche quest’anno. O se l’Europa riuscirà finalmente a recuperare il ritardo. Sapendo che tra i diversi mercati del Vecchio Continente, la Francia ha ottenuto la vetta con un calo annuo del 2,15% nel CAC 40, quando tutti gli altri posti hanno chiuso il 2024 in rialzo. La colpa è del settore del lusso (più di un quarto dell’indice francese) e dello scioglimento dell’Assemblea nazionale a giugno, che ha gettato il Paese nella nebbia politica.
“L’Europa può svegliarsi? Nel breve termine, le condizioni per giustificare questo risveglio sarebbero il divario di valutazione rispetto agli Stati Uniti e il fatto che per i prezzi si prospetta uno scenario molto cupo, analisi Olivier Raingeard, direttore degli investimenti di Neuflize OBC. Ma serve qualcosa di più: una crescita dei profitti delle aziende europee, una politica economica più aggressiva o l’instaurazione di una tregua in Ucraina. »
Doppio ottimismo
Principale stimolo in grado di rilanciare i mercati azionari quest’anno: l’arma dei tassi di interesse. “Si prevede che il ciclo di allentamento della politica monetaria globale continuerà nel 2025, con tassi di interesse più bassi che sosterranno la crescita economica negli Stati Uniti e nell’Eurozona senza aumentare significativamente la domanda o rilanciare l’inflazione”afferma Grace Peters, responsabile globale della strategia di investimento presso JP Morgan Private Bank.
Lo spettro di una recessione sembra quindi allontanarsi e molti specialisti sono in definitiva abbastanza ottimisti sia riguardo alle prospettive delle aziende americane che di quelle europee. Ciò non era il caso all’inizio del 2024. “L’economia globale continua a crescere nonostante il contesto, afferma Paul Jackson, responsabile globale della ricerca sull’asset allocation presso Invesco. In assenza di shock, il calo dell’inflazione, l’allentamento delle banche centrali, l’accelerazione della crescita della massa monetaria negli Stati Uniti e nella zona euro lasciano credere che i rischi di crisi economica si stiano attenuando e non ci sarà recessione nel 2025. Riteniamo quindi che l’anno dovrebbe essere favorevole per i mercati finanziari. »
In Europa, infatti, si prevede che la BCE continuerà a ridurre i tassi di riferimento. Il che dovrebbe avere un effetto reale sul tessuto economico europeo. “Con le vulnerabilità messe in luce dalla crisi del Covid, poi dalla guerra in Ucraina e presto dalle nuove politiche commerciali americane, l’Europa dovrà rafforzare la propria economia, avverte Alexandre Baradez, responsabile dell’analisi di mercato di IG France. E se ciò dovesse comportare misure di finanziamento comuni, non dobbiamo mai dimenticare che la zona euro ha un rating di credito AAA da parte di Fitch, Moody’s, Scope e DBRS. C’è molto da fare in termini di investimenti e progetti, se c’è la volontà politica. »
La Cina crollata
Da lì a pensare che i mercati americani hanno mangiato il loro pane bianco e che l’Europa potrebbe prendersi la sua rivincita quest’anno, c’è solo un passo che diversi grandi manager non esitano a compiere. Se non altro in considerazione del livello di valutazione delle aziende d’oltre Atlantico, queste vengono attualmente pagate 22 volte gli utili previsti per il 2025, mentre le aziende del Vecchio Continente non superano 13 volte. “Ma già un anno fa il mercato americano era valutato molto più caro di quello europeo, il che non ha impedito una sovraperformance di 10-15 punti sui mercati azionari europei nel 2024”tempra Laurent Clavel, direttore della gestione multi-asset di Axa IM.
Un divario che si spiega in gran parte con l’impennata del mercato azionario dei giganti della tecnologia. I prezzi dei “magnifici sette” (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Tesla e Nvidia) sono esplosi, salendo del 65% lo scorso anno, e da soli rappresentano il 40% del rialzo totale dell’S&P 500. E questo porta non dovrebbe essere ridotto immediatamente: “La forte performance dei Magnifici Sette è in gran parte supportata da fondamentali come la crescita degli utili, e mostrano aspettative più elevate per il 2025, con il continuo slancio dell’intelligenza artificiale”decifra Alexandre Drabowicz, direttore degli investimenti di Indosuez Wealth Management. Un altro argomento forte è che le previsioni di crescita degli Stati Uniti rimangono molto più elevate per quest’anno e per il prossimo rispetto a quelle dell’Europa.
Questa partita tra Stati Uniti e Vecchio Continente ha quasi messo in secondo piano il resto del mondo, in particolare le economie emergenti. A cominciare dal primo, la Cina, che rischia di vedere il proprio tasso di crescita scendere sotto il 5% nel 2024, il livello più basso dal 1990, e continuare a diminuire nel 2025 e nel 2026.
Fortemente colpito dal Covid-19, il Paese non è in grado di riportare la propria economia ai livelli pre-pandemia. “Le misure di stimolo adottate dalle autorità mirano a far uscire la Cina dalla crisi economica e deflazionistica, ma permangono incertezze a lungo termine”avvertono i team di Tikehau Capital: crisi di fiducia della popolazione e consumi interni a mezz’asta nonostante la revoca delle restrizioni anti-Covid, bolla immobiliare, ecc.
Dipendenza dal dollaro
E come se non bastasse, c’è l’ombra di Donald Trump. Il nuovo presidente degli Stati Uniti minaccia da mesi una guerra commerciale. “Imporrò tariffe al mondo esterno, che dovrà pagare per il privilegio di venire a rubare i nostri posti di lavoro e le nostre attività, cosa che fanno da anni e anni”ha strombazzato durante un comizio elettorale il 4 novembre. Con un obiettivo privilegiato, visto che potrebbe aumentare le tasse fino al 60% su tutti i prodotti provenienti dalla Cina, per ridurre il deficit commerciale che la più grande economia mondiale ha con la seconda.
Questa misura punitiva potrebbe, al contrario, avvantaggiare altri paesi emergenti (Vietnam, Corea del Sud, Indonesia, ecc.), ma soprattutto il suo grande rivale indiano. Il colosso guidato da Narendra Modi ha superato da due anni la Cina in numero di abitanti, mostra una crescita economica annua che dovrebbe sfiorare il 7% e attira sempre più investimenti esteri.
Tuttavia, tutti questi mercati emergenti rimangono fortemente dipendenti dal dollaro. Se il biglietto verde si rafforzasse, come è avvenuto l’anno scorso, aumenterebbero automaticamente i prezzi delle materie prime ma anche il peso del debito di questi paesi, una buona parte del quale è detenuto da investitori internazionali. E questo è infatti denominato in dollari, non nella valuta locale. L’America è davvero su tutti i fronti!