La Fed resta cauta nonostante il rallentamento dell’inflazione negli Stati Uniti

La Fed resta cauta nonostante il rallentamento dell’inflazione negli Stati Uniti
La Fed resta cauta nonostante il rallentamento dell’inflazione negli Stati Uniti
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Dieci giorni fa, azioni e obbligazioni hanno registrato un rimbalzo dopo la pubblicazione di dati rassicuranti sul rialzo dei prezzi statunitensi, che hanno rafforzato le speranze di un taglio dei tassi da parte della Fed.

©Keystone

L’indice dei prezzi al consumo (CPI), esclusi alimentari ed energia, è aumentato dello 0,16% a maggio. Si tratta dell’aumento più debole da agosto 2021. Il tasso annuo di inflazione core è sceso al 3,4%, il più basso in tre anni, rispetto al 3,6% del mese precedente. Nel frattempo, l’indice dei prezzi al consumo è aumentato solo dello 0,01% su base mensile grazie al calo dei prezzi della benzina.

Anche l’inflazione dei prezzi alla produzione negli Stati Uniti ha mostrato segnali di rallentamento: a maggio si è attestata al -0,2% su base mensile, dopo l’aumento dello 0,5% registrato ad aprile.

Prudence de la Fed

Durante la riunione di politica monetaria, la Fed ha lasciato i tassi invariati come previsto. Nel suo comunicato stampa, ha accolto con favore “gli ulteriori modesti progressi compiuti verso l’obiettivo di inflazione del 2% fissato dalla sua commissione”.

Tuttavia, la Fed è stata cauta riguardo al ritmo dei tagli dei tassi. Secondo il grafico delle proiezioni dei tassi dei funzionari della Fed (“dot plot”), ora contano solo su un unico taglio (previsione mediana) entro la fine dell’anno, rispetto ai tre di marzo quando sono state pubblicate le ultime proiezioni. La Fed ha inoltre rivisto al rialzo le previsioni di inflazione per la fine del 2024, al 2,6% rispetto al 2,4% precedente.

Che cosa significa?

Questi dati recenti rafforzano l’idea che la tendenza al calo dell’inflazione negli Stati Uniti, che si era arrestata nel primo trimestre, è ripresa. Questa notizia dovrebbe prevalere sul “dot plot” della Fed che, per sua stessa ammissione, è una previsione condizionata all’evoluzione dei dati. Vale anche la pena notare che la proiezione mediana per i tagli dei tassi nel 2025 è ora di quattro tagli, rispetto ai tre precedenti, con altri quattro tagli previsti per il 2026.

Il presidente della Fed Jerome Powell ha affermato che lo spostamento nel dot plot è principalmente attribuibile all’aumento delle previsioni di inflazione da parte della Fed. Tuttavia, ha anche ammesso che le previsioni sull’inflazione della Fed sono state “con una certa cautela” e che la maggior parte dei suoi membri non ha modificato le proprie proiezioni sui tassi di politica monetaria dopo la pubblicazione dell’indice dei prezzi al consumo a maggio, anche se ne avevano già letto.

Rallentamento dei prezzi dei servizi essenziali

Secondo UBS Research i dati dettagliati sull’inflazione sono ancora più favorevoli di quelli principali. In particolare, Jerome Powell ha sottolineato l’importanza del rallentamento dei prezzi dei servizi essenziali, esclusa l’abitazione, che sono scesi dello 0,04%, la prima volta da settembre 2021.

Questa categoria comprende i prezzi per servizi quali il tempo libero, l’ospitalità, le assicurazioni e l’assistenza all’infanzia, che in genere hanno una grande componente salariale. Il rallentamento di questo indicatore potrebbe indicare che la decelerazione dei salari sta contribuendo ad alleviare la pressione inflazionistica in queste categorie.

E speranza in un rallentamento dei prezzi degli affitti

Il valore locativo dei proprietari di immobili, che negli ultimi tempi è stato uno dei principali motori dell’inflazione, registra sicuramente una leggera accelerazione. Tuttavia, a giudicare dai dati ad alta frequenza che evidenziano una diminuzione degli affitti, c’è la speranza che il suo aumento rallenti.

Dato che i contratti di locazione sono generalmente firmati per uno o due anni, ci vuole tempo perché i dati ufficiali riflettano questo dato. Tuttavia, un calo di questa importante componente dell’inflazione dovrebbe essere solo una questione di tempo.

Nessun surriscaldamento dell’economia in vista

I dati sull’inflazione dovrebbero allontanare lo spettro di un surriscaldamento dell’economia, riemerso dopo la pubblicazione dei dati sull’occupazione in maggio negli Stati Uniti, in particolare la creazione di 272.000 posti di lavoro (molto più dei 185.000 previsti dagli economisti).

I dati sono inoltre coerenti con i dati recenti che indicano un graduale rallentamento dell’attività, in particolare quelli relativi ai posti di lavoro vacanti e al turnover del lavoro (rapporto JOLTS – Job Openings and Labour Turnover Survey), all’indice manifatturiero ISM, ai dati immobiliari e ai saldi delle carte di credito.

Come investire?

L’esito della riunione della Fed e i dati sull’inflazione supportano l’idea che l’economia americana si stia dirigendo verso un atterraggio morbido, che dovrebbe consentire alla banca centrale di abbassare i tassi di 50 punti percentuali quest’anno, molto probabilmente a partire dalla riunione di settembre.

Pertanto, più che mai, agli investitori verranno consigliate quattro strategie di base.

  • Acquista obbligazioni di qualità

I titoli di stato si trovano ad affrontare un contesto sfavorevole quest’anno poiché gli investitori sono diventati più cauti riguardo alla velocità e ai tempi dei tagli dei tassi della Fed. Senza dubbio i mercati sono diventati troppo pessimisti.

Anche se gli Stati Uniti sono molto indietro rispetto all’Europa in termini di riduzione dei tassi di riferimento, i titoli del Tesoro americani non dovrebbero impiegare molto tempo per incorporare nuove misure di allentamento una volta iniziato il ciclo e i rendimenti americani a dieci anni dovrebbero chiudere l’anno al 3,85%.

Pertanto, gli investitori farebbero bene ad assicurarsi i rendimenti obbligazionari, che attualmente sono interessanti. Apprezzeremo anche le obbligazioni societarie investment grade, anche se la selettività è necessaria a causa della debolezza degli spread creditizi.

La Banca Centrale Europea, la Banca del Canada, la Banca di Svezia e la Banca Nazionale Svizzera hanno già tagliato i tassi e ora sembra probabile che la Fed seguirà l’esempio a settembre.
Pertanto, il rendimento della liquidità dovrebbe presto diminuire.

In queste condizioni, gli investitori che detengono liquidità o investimenti monetari, o quelli i cui depositi a termine sono in scadenza, dovrebbero prendere in considerazione la gestione della propria liquidità costruendo un portafoglio di obbligazioni con scadenze scaglionate o un portafoglio bilanciato composto da azioni e obbligazioni. Un’altra possibilità: investire in prodotti strutturati che offrono una certa protezione del capitale.

  • Cogli le opportunità sfruttando un rimbalzo diffuso

C’è ottimismo riguardo alle prospettive del settore tecnologico, i cui profitti globali dovrebbero aumentare del 20% quest’anno, in particolare grazie all’intelligenza artificiale (AI).

Vediamo anche molte opportunità sui mercati azionari grazie a un rimbalzo che si sta diffondendo, in particolare tra le azioni cinesi, le small cap americane, la crème delle società europee e i beneficiari a lungo termine dell’innovazione dirompente.

Le società a piccola capitalizzazione sono particolarmente ben posizionate per trarre vantaggio dal calo dei tassi di riferimento perché prendono più prestiti a tassi variabili rispetto alle società più grandi. Sono in ritardo rispetto al rimbalzo generale del mercato azionario e presentano quindi uno sconto storicamente significativo rispetto alle large cap.

  • Diversificare utilizzando asset alternativi

In un contesto di moderazione della crescita economica e potenziale volatilità del mercato, gli investitori farebbero bene a considerare di dedicare una parte del proprio portafoglio ad asset alternativi.

Un’allocazione in hedge fund può ridurre la volatilità del portafoglio quando i mercati azionari e obbligazionari si muovono in tandem. Gli asset non quotati possono fornire un’altra fonte di rendimento per diversificare ulteriormente i portafogli. Gli investitori dovrebbero essere consapevoli dei rischi inerenti a questa classe di attività, inclusa l’illiquidità e la complessità di alcune strategie.

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