Le nostre tre miniere preferite per sfruttare l’aumento dell’oro

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I titoli dei gruppi minerari auriferi rappresentano un altro modo per scommettere sulla tendenza al rialzo dell’oro. Se la storia dei risultati gioca contro di loro, a causa delle acquisizioni costose, questi giocatori ora sembrano voler dare priorità alla redditività. Abbastanza per consentire ai valori di recuperare terreno.

L’oro ha mantenuto il suo posto come bene rifugio anche al culmine degli scontri tra Iran e Israele, volando da un record all’altro. Con l’allentarsi delle tensioni tra i due belligeranti, il prezzo del metallo giallo è leggermente sceso, verso la soglia dei 2.350 dollari l’oncia. Ma la tendenza al rialzo osservata negli ultimi mesi è di lungo periodo, sostenuta da fattori strutturali: l’atteso calo dei tassi di interesse reali, soprattutto negli Stati Uniti, il calo inesorabile del biglietto verde, gli acquisti di metalli da parte delle banche centrali, soprattutto quelle emergenti , desiderosi di affrancarsi dalla valuta americana, e i rischi geopolitici che, dalla guerra in Ucraina alle tensioni tra Stati Uniti e Cina, passando per le velleità bellicose di Pechino verso Taiwan, non sono mai stati così forti. Se i tracker che riproducono l’evoluzione dei prezzi del metallo giallo hanno svolto il loro ruolo, i titoli dei gruppi minerari dell’oro, che avrebbero dovuto moltiplicare il rialzo dei prezzi del metallo, hanno piuttosto deluso. Sapendo che l’evoluzione dell’indice FTSE Gold Mines (– 3,4% su un anno) nasconde tuttavia notevoli disparità.

Tra gli esperti le opinioni divergono sulla capacità delle mine di riprendersi. “C’è un chiaro disinteresse nel settore minerario nel suo insieme, e non solo per i titoli auriferi”, spiega Benjamin Louvet, direttore della gestione delle materie prime presso OFI Invest AM. Ci sono diverse ragioni per questo. Uno di questi è legato agli investimenti responsabili. Anche se la transizione energetica non può avvenire senza i gruppi minerari, gli investitori non la vedono in questo modo, concentrandosi sugli aspetti ambientali e sociali dell’attività mineraria. Ciò è ancora più penalizzante per i gruppi auriferi poiché l’oro è l’unico metallo che non viene utilizzato nell’economia verde. » E continua: “I mercati mostrano anche una grande sfiducia nei confronti dei titoli auriferi. Durante il precedente picco dell’oro, nel 2011, si è verificata un’ondata di acquisizioni nel settore, molte delle quali effettuate a prezzi irragionevoli. Non appena i prezzi si sono normalizzati, le miniere hanno dovuto effettuare considerevoli svalutazioni delle attività che ne hanno distrutto il valore. Hanno lasciato il segno negli investitori, che ora sono riluttanti a tornare su questi titoli. » In questo contesto, Benjamin Louvet è cauto: “Molte prove suggeriscono che la produzione di oro ha raggiunto un plateau. Negli ultimi anni non sono state aperte nuove miniere significative. Di conseguenza, è probabile che si verifichino nuove acquisizioni, con il rischio non indifferente di veder lievitare i bonus offerti. Poiché la qualità del minerale dei depositi diminuisce nel tempo, le spese operative e in conto capitale aumentano costantemente. Le promesse di creazione di valore si stanno rivelando difficili da mantenere. »

Verso un miglioramento dei margini

Questa visione (pessimistica) non è condivisa da tutti gli esperti. “L’offerta di oro sta diventando scarsa”, conferma Charles-Edouard Bilbault, direttore di Rothschild & Co Asset Management. Il contenuto di minerale sta diminuendo drasticamente: vent’anni fa in media venivano estratti 2 grammi di metallo giallo per tonnellata di roccia, questo volume è sceso a meno di 1 grammo. Di conseguenza, la spesa per investimenti negli ultimi cinque anni è stata rivista al rialzo dal 25% al ​​50% a seconda del progetto. » Ma Charles-Edouard Bilbault vuole essere ottimista. “La prospezione richiede tempo e, tra la scoperta di un giacimento e il suo sfruttamento, possono passare almeno quindici anni”, spiega il manager. In questo contesto e tenendo conto delle attuali valutazioni del settore, per un gruppo minerario aurifero è più conveniente acquisire un concorrente. Il movimento di concentrazione è lungi dall’essere terminato. Soprattutto perché il settore è molto frammentato. Esistono molte midcap che hanno un unico asset operativo. Potrebbe essere opportuno acquistare una miniera in quello che viene chiamato il tuo “distretto minerario” [dans le voisinage d’un de ses filons] per ottenere economie di scala e guadagnare efficienza. »

Includendo le giovani società che si occupano di esplorazione, ci sono quasi 2.000 società quotate in Nord America. Un altro argomento per il manager: “Con la stabilizzazione dei costi di produzione, dopo l’episodio inflazionistico post-Covid – dove i salari, i prezzi dell’energia e dei materiali di consumo erano aumentati in modo significativo – le miniere offrono prospettive di miglioramento dei propri risultati operativi. Dovrebbe entrare in gioco l’effetto leva derivante dall’apprezzamento del prezzo di un’oncia d’oro. Con questa riaccelerazione dei margini, parte della liquidità generata dovrebbe essere riallocata agli azionisti. »

Una tendenza emergente, molte miniere d’oro si stanno ora rivolgendo alla produzione di rame, l’oggetto di ogni desiderio. “Le miniere sono spesso polimetalliche”, conferma il manager della Rothschild & Co AM, “questo approccio rientra nel desiderio dei gruppi minerari dell’oro di partecipare alla green economy. » E aggiunge: “Questa diversificazione rafforza la visibilità della loro attività, la durata di vita di una miniera di rame va da venti a più di cinquanta anni. Ciò consente sia di agevolare l’allocazione del capitale nel tempo, sia di rendere sostenibile il ritorno per l’azionista. » In questo contesto, possiamo assistere al grande ritorno delle mine? Molti di loro si sono rimessi in sesto, con una gestione più rigorosa dei costi, per sostenere le proprie prestazioni. Il che potrebbe consentire ai titoli di recuperare terreno. Crediamo questo per i tre valori presentati di seguito.

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