I vigilantes obbligazionari fanno il loro ritorno

L’inizio dell’anno è stato frenetico a causa della moltitudine di nuovi elementi da digerire prima dell’insediamento presidenziale. Sul fronte macroeconomico, i dati economici sono stati migliori del previsto negli Stati Uniti. Il rapporto sull’occupazione, le vendite al dettaglio e gli indici ISM hanno sorpreso al rialzo. L’indice delle sorprese economiche statunitensi ha registrato un forte rimbalzo dopo il calo di dicembre. L’ultimo GDPNow della Fed di Atlanta stima una crescita del 2,7% nel primo trimestre.

In termini di inflazione, i dati statunitensi rimangono elevati. La componente “prezzi pagati” dei due ISM è stata più alta del previsto, per i servizi ha addirittura raggiunto il suo punto più alto da febbraio 2023. La potenziale introduzione di dazi doganali da parte dell’amministrazione Trump potrebbe far aumentare ulteriormente i prezzi. prezzo delle merci.

Infine, viene ricostruito il termine premium. Si tratta del compenso che gli investitori richiedono per sopportare il rischio che i tassi possano fluttuare durante la vita dell’obbligazione. È aumentato di 90 punti base negli ultimi 3 mesi. Ciò, combinato con il drammatico aumento dell’emissione di buoni del Tesoro nel 2024, che dovrebbe essere rinnovata quest’anno, suggerisce che i mercati dei tassi saranno più volatili nel 2025.

I verbali della Fed di dicembre evidenziano un cambiamento nel sentimento verso l’inflazione. Considerata la crescente incertezza, è ora prevista una pausa prolungata, con un taglio dei tassi di 25 punti base previsto entro metà anno.

Il tasso statunitense a 10 anni si sta avvicinando alla soglia del 5%. Il recente aumento è dovuto ad un aumento del premio a termine. Ciò ricorda il 2023, quando i tassi aumentarono bruscamente dopo che il Tesoro annunciò un aumento inaspettato delle nuove emissioni, suscitando preoccupazioni tra gli investitori sulla traiettoria del debito e dei deficit.

La domanda ora è se i tassi a lungo termine continueranno a salire. L’aumento dei tassi statunitensi e delle aspettative di inflazione dopo le elezioni assomiglia a quanto osservato nel 2016, quando le aspettative di tariffe, tagli fiscali e un contesto normativo più flessibile hanno spinto i tassi al rialzo. l’aumento.

Il livello del 5% è considerato un’importante barriera psicologica e qualsiasi superamento potrebbe sollevare preoccupazioni su un passaggio verso tassi più elevati in modo sostenibile, per il quale gli asset rischiosi e l’economia in generale potrebbero non essere ben preparati. .

Un rendimento del 5% sarebbe un’opportunità di acquisto