L’inflazione scende, il franco si apprezza, l’economia si indebolisce: la Banca nazionale svizzera è sotto pressione per abbassare i tassi di interesse. Non è lontano dall’area negativa.
Il nuovo capo della banca centrale svizzera ha recentemente chiarito che non sarebbe felice di farlo. Ma se fosse necessario per la stabilità del franco, abbasserebbe nuovamente il tasso di riferimento sotto lo zero per cento. “I tassi negativi non piacciono a nessuno, nemmeno a noi”, ha affermato in una conferenza il presidente della Banca nazionale svizzera (BNS), Martin Schlegel. “Ma se necessario, siamo pronti a utilizzare nuovamente lo strumento.” Questa esigenza potrebbe presto ripresentarsi. Attualmente la Svizzera ha, dopo il Giappone, il secondo tasso di riferimento più basso del mondo con l’1,0% e il tasso di inflazione più basso di tutti i paesi industrializzati con lo 0,7% – e la tendenza continua a diminuire.
Per gli economisti è un dato di fatto che nella riunione di domani la BNS taglierà il tasso di interesse di riferimento di 25 punti base (0,25%). È possibile anche un passo di 50 punti. Nei prossimi trimestri sono attesi ulteriori interventi sui tassi di interesse. Ciò significa che la banca centrale potrebbe raggiungere i tassi di interesse pari a zero già a metà del prossimo anno – e potrebbe essere costretta ad abbassare ulteriormente il tasso di interesse di riferimento in territorio negativo.
Le autorità monetarie svizzere si trovano attualmente in una situazione diversa rispetto ai loro colleghi dell’Eurozona e degli Stati Uniti. Anche nell’Eurozona e in America la pressione sui prezzi si allenta, ma non è prevedibile una deflazione con prezzi in calo duraturo. Inoltre, i tassi di interesse di riferimento sono molto più alti e i banchieri centrali hanno di conseguenza un margine maggiore per tagliare i tassi di interesse. Inoltre, il franco svizzero è sottoposto a forti pressioni al rialzo rispetto all’euro e al dollaro. Ciò non è solo dannoso per gli esportatori svizzeri e per l’industria del turismo, i cui prodotti diventano più costosi per i clienti stranieri, ma aumenta anche il rischio di deflazione poiché i beni e i servizi importati diventano più economici.
È improbabile che questa pressione sul franco si allenti nel prossimo futuro. La moneta svizzera è un cosiddetto rifugio sicuro per gli investitori dove vogliono portare i loro soldi – o parte di essi – in tempi economicamente incerti. Considerando l’economia in difficoltà nell’Eurozona e la guerra tariffaria e commerciale annunciata dal futuro presidente degli Stati Uniti, è improbabile che l’interesse per il franco diminuisca.
Problemi con Trump per la “manipolazione valutaria”
La BNS dispone di due mezzi efficaci per frenare l’apprezzamento del franco e quindi l’inflazione. Taglio dei tassi di interesse e intervento sul mercato dei cambi, cioè acquisto di valute estere come euro e dollari su larga scala. Tuttavia, entrambi i farmaci hanno effetti collaterali indesiderati. Gli acquisti di valuta estera sono costosi. In passato la BNS spendeva a questo scopo diverse centinaia di miliardi di franchi all’anno (oggi un franco costa circa 1,08 euro). Anche se la Banca nazionale potesse emettere la propria moneta, le oscillazioni sul mercato dei cambi potrebbero comportare perdite nel bilancio della banca centrale. Ciò, a sua volta, potrebbe creare buchi nei bilanci dei governi federali e cantonali svizzeri, che di solito ricevono distribuzioni dal surplus della BNS. Inoltre gli interventi sul mercato dei cambi causano malcontento tra i partner commerciali della Svizzera. Durante il suo ultimo mandato, Trump ha classificato la Svizzera come “manipolatore valutario” e ha minacciato dazi aggiuntivi.
I tagli ai tassi d’interesse tendono a rendere meno attraenti gli investimenti in franchi e quindi a mettere sotto pressione anche il tasso di cambio. Nel 2015 la Banca nazionale è stata una delle prime banche a ridurre il tasso di interesse di riferimento al di sotto dello zero per cento. È stato solo nel 2022 che è tornato in territorio positivo. Soprattutto le banche, gli assicuratori e le casse pensioni hanno un brutto ricordo dell’epoca dei tassi negativi. Non riuscivano quasi a generare alcun rendimento e talvolta dovevano pagare i cosiddetti interessi di mora.
Nelle transazioni finanziarie, nei futures sui tassi e negli swap, con i quali gli investitori possono scommettere sui tassi di cambio o proteggersi da essi, dalla fine del prossimo anno verranno nuovamente scontati tassi di interesse negativi sul mercato monetario svizzero. Il periodo dei tassi positivi per gli svizzeri avrebbe quindi potuto essere solo una breve parentesi.
