UNDopo la presentazione da parte del governo della legge finanziaria per il 2025, l’indice CAC40 non ha subito variazioni, registrando un aumento minimo dello 0,48% nella giornata di venerdì 11 ottobre, essendo la Borsa di Parigi chiusa, come tutte le altre, nei fine settimana. Da parte sua, il famoso diffusionein altre parole, la differenza tra il tasso al quale Francia e Germania si indebitano sui mercati su un orizzonte di 10 anni, è leggermente aumentata, dell’1,75%.
Niente di drammatico. Sembrerebbe quindi che un documento ufficiale di 97 pagine redatto da alti funzionari a Bercy e presentato dalla coppia di ministri responsabili della materia, Antoine Armand (Economia e Finanze) e Laurent Saint-Martin (Bilancio e Conti pubblici), non sia stato ha avuto solo un impatto limitato sui principali indicatori dell’eccitazione del mercato. Questo significa che non sono preoccupati? Ahimè, no. “Se i mercati non si sono mossi dopo l’annuncio del budget 2025, è perché gli investitori avevano già recepito da settimane la significativa deviazione dalla traiettoria del bilancio francese”, analizza Christopher Dembik, economista e consulente per gli investimenti presso Pictet AM.
LEGGI ANCHE Bilancio 2025: per Macron la discesa agli inferiIn effetti, il relativo declino del nostro Paese è già stato notato da coloro che gli prestano – e che sono per il 54,6% stranieri secondo l’Agence France Trésor – dopo lo scioglimento dello scorso giugno. “Lo shock è avvenuto all’indomani delle elezioni legislative”, continua l’esperto. IL diffusione con la Germania è poi gradualmente aumentato da 50 a 80 punti base prima di stabilizzarsi tra 70 e 80 punti base. Ciò non è affatto soddisfacente perché, ricordiamolo, nel 2022 eravamo distanti 25 punti base, che normalmente è la zona di crociera.
Coloro che ci prestano non credono più alla parola della Francia
Quel che è peggio, continua Christopher Dembik, “da quest’estate abbiamo notato anche che Spagna e Portogallo si indebitano a tassi più bassi dei nostri. Il divario è compreso tra 5 e 10 punti base per la Spagna e circa 15 punti base per il Portogallo. Tuttavia, dal loro ingresso nell’Eurozona, questi due Stati non avevano mai contratto prestiti a tassi più bassi di quelli della Francia! “.
LEGGI ANCHE Philippe Aghion: “Tagliando il budget per la ricerca, il governo manda un pessimo segnale” Conseguenza dello scostamento di bilancio della Francia? “Il nostro Paese è passato in pochi mesi dal secondo maggiore firmatario dell’Eurozona al quarto. E questo probabilmente durerà, perché gli investitori nel debito pubblico ora stimano che le prospettive decennali della Francia siano meno buone di quelle di Portogallo e Spagna. Va detto che nel 2023 quest’ultimo, a lungo considerato in ritardo sul piano economico, è riuscito a generare un surplus mentre la Francia ha registrato un deficit inglorioso pari al 5,5% del PIL.
Il dubbio tra gli investitori stranieri sulla sincerità delle previsioni di Bercy è ormai reale. C’è un vero scetticismo sulle parole della Francia.Christopher Dembik, economista di Pictet AM
In sostanza, ciò che più preoccupa le istituzioni che concedono prestiti al nostro Paese per permettergli di far quadrare i conti è soprattutto la sfortunata tendenza della sua amministrazione a non mantenere la parola data sull’andamento delle finanze pubbliche. “Molti investitori stranieri con cui ho parlato di recente sono rimasti scioccati dalle ultime revisioni delle previsioni di Bercy”, testimonia Christopher Dembik. Non capiscono come la Francia sia riuscita a prevedere un obiettivo di deficit del 4,7% per raggiungere alla fine il 6% circa. Questa incoerenza non può essere giustificata solo da un calo delle entrate fiscali. Nessun altro paese paragonabile si è trovato in una situazione del genere, esclusi gli shock esterni. Il dubbio tra gli investitori stranieri sulla sincerità delle previsioni di Bercy è ormai reale. C’è un vero scetticismo sulle parole della Francia. »
Se i funzionari eletti non agiscono, ci stiamo avviando verso una vera e propria cura basata sull’austerità
Questo scetticismo vale anche per la capacità del nostro Paese di realizzare realmente i risparmi promessi. Ciò non sorprende: da anni presenta ai suoi investitori e partner obiettivi che non ha mai raggiunto. Venerdì sera l’agenzia di rating Fitch ha certamente mantenuto invariato il rating sovrano del nostro Paese, ad AA -, ma per questo lo ha posto sotto outlook negativo.
LEGGI ANCHE Perché ridurre la spesa pubblica significa assolutamente ridurre la spesa pensionistica “Non ci aspettiamo che il governo rispetti le sue previsioni riviste sul disavanzo a medio termine per portare il disavanzo al di sotto del 3% del Pil entro il 2029”, si legge nella dichiarazione che accompagna la decisione. E, mentre il governo è impegnato a ridurre il deficit pubblico al 5% del Pil dal 2025 e poi sotto il 3% nel 2029, l’agenzia Fitch non ci crede: ha alzato le previsioni sul deficit pubblico per la Francia nel 2025 e nel 2026” al 5,4% del Pil”.
Per Pictet AM, Christopher Dembik è sulla stessa linea degli analisti di Fitch. “Il bilancio appena presentato non rassicura nessuno. Per tre ragioni. Il primo è che le misure economiche da lui proposte rischiano di essere smantellate dall’Assemblea nazionale. La seconda è che molte strade per ridurre la spesa sembrano irrealistiche: le comunità faranno di tutto per evitare di vedere ridotti i propri budget; e 12 miliardi di euro di sforzi non sono documentati, il che non è mai un buon segno. In terzo luogo, c’è una grande incertezza sulla durata del governo Barnier”.
Secondo questo specialista dovremmo preoccuparci. “All’inizio del 2025, l’Agence France Trésor dovrà raccogliere la somma record di 300 miliardi di euro. I nostri istituti di credito possono applicare tassi ancora più elevati. Sfortunatamente, il loro scenario principale è quello di un lungo declino economico in Francia. La cosa più spaventosa è vedere fino a che punto i nostri eletti non hanno capito il problema. Se non fanno nulla, o non fanno abbastanza, la Francia si muoverà verso una vera cura di austerità”.
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