Quale sarebbe l’impatto per il Belgio di un cambio di regime in Francia?

Quale sarebbe l’impatto per il Belgio di un cambio di regime in Francia?
Quale sarebbe l’impatto per il Belgio di un cambio di regime in Francia?
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Il primo turno delle elezioni legislative francesi ha emesso il suo verdetto, ponendo in testa la destra populista. Per il momento, l’effetto sull’economia belga è molto limitato.

Il primo turno delle elezioni legislative francesi ha posto il Raggruppamento Nazionale alle porte del potere, precedendo il Nuovo Fronte Popolare e relegando il partito della maggioranza presidenziale al terzo posto, con il 20% dei voti.

Tra i due turni delle elezioni legislative francesi può succedere ancora molto, e ancora di più dopo il risultato finale delle elezioni. Ma già si può temere che si profila all’orizzonte un grande periodo di incertezza socioeconomica. Questa incertezza per la Francia, a sua volta, getta un’ombra anche sui suoi vicini e quindi sul Belgio.

Già alcune indagini

A Bruxelles, alcune agenzie immobiliari di lusso hanno ricevuto nei giorni scorsi richieste da parte di famiglie molto benestanti che pensano, se necessario, di prepararsi all’esilio fiscale. Ma anche nelle regioni frontaliere si avverte una certa scossa.

Così, spiega Julien Legrand, amministratore dell’agenzia immobiliare Leclercq, a Tournai, “negli ultimi giorni abbiamo effettivamente effettuato diverse visite con potenziali clienti che volevano lasciare il territorio francese, temendo la situazione politica del paese. Queste persone temono soprattutto una situazione “estremista”, sia da destra che da sinistra. Questa situazione potrebbe essere un trampolino di lancio per il nostro mercato. In precedenza abbiamo sperimentato un esilio fiscale dei francesi, e si scopre che questa volta potrebbe essere politico”.

Ma questa è ovviamente una sonda. Perché se questi potenziali clienti “sono interessati al nostro mercato tournaisiano, è chiaro che da parte loro non verrà presa alcuna decisione prima di aver conosciuto con chiarezza il nuovo posizionamento del paese”, aggiunge Julien Legrand. Una scossa è già percepibile anche tra i fiscalisti e gli specialisti in ingegneria patrimoniale.

“Abbiamo già sperimentato in precedenza un esilio fiscale dei francesi, e si scopre che questa volta potrebbe essere politico”. – Julien Legrand (agenzia immobiliare Leclercq)

“Molti belgi hanno interessi in Francia e abbiamo molti dossier legati a questo paese”, spiega Sabrina Scarna, avvocato fiscale (TetraLaw). Proviamo un’enorme preoccupazione, soprattutto da parte dei consulenti francesi. Dare consulenza legale parlando delle conseguenze fiscali, quando c’è un grosso punto interrogativo su come sarà il sistema fiscale tra un mese, è complicato”, dice.

Per coloro che detengono beni in Francia, siano essi francesi o stranieri, l’esito delle elezioni sarà difficile. “La fine dell’imposta sul patrimonio e l’istituzione di un’imposta sul patrimonio immobiliare (misura adottata sotto il governo di Edouard Philippe, nel 2018) avevano stabilizzato la situazione e avevano persino risvegliato il desiderio di tornare in Francia, ricorda Sabrina Scarna. Se mai dovesse passare il Nuovo Fronte Popolare, ci saranno delle partenze, questo è certo”.

Paura del Fronte Popolare

Questa coalizione di sinistra vuole, tra le altre cose, ripristinare l’ISF e aumentare le aliquote fiscali per coloro il cui reddito supera i 4.000 euro netti al mese. “E una vittoria del Raggruppamento Nazionale fa paura anche perché, indipendentemente da considerazioni politiche, molti si dicono che prima o poi a livello economico le loro richieste semplicemente non saranno soddisfacenti”, aggiunge l’esperto fiscale. “Infine, che si tratti di persone che hanno idee imbattibili e che un giorno dovranno affrontare la realtà, che si tratti di persone che hanno dogmi che sicuramente le metteranno in atto, o che si tratti di una mezza vittoria del campo di Emmanuel Macron , chi dovrà fare qualcosa, tutto questo crea molta incertezza. C’è quindi una reale preoccupazione per la paralisi in Francia, e questo è dannoso per l’economia”.

Le turbolenze elettorali in Francia si sono fatte sentire sui mercati finanziari. La Borsa di Parigi ha perso circa il 10%. Una nota di Citi stima che il mercato azionario francese potrebbe crollare del 20% nel caso in cui la sinistra o il Raggruppamento Nazionale ottenessero la maggioranza assoluta (289 seggi). Ma il giorno dopo il primo turno, i mercati sembravano rassicurati, speculando sull’impossibilità della RN di avere la maggioranza assoluta e sul relativo fallimento del Fronte Popolare. La necessità di avere un governo di coalizione eviterebbe quindi un eccessivo scostamento di bilancio. Almeno questa è la scommessa degli investitori.

Resta che il debito francese continuerà a essere un punto di attenzione. Il divario tra i tassi francesi e quelli tedeschi si era ampliato poco a poco nelle ultime settimane, riflettendo lo stress degli investitori, che erano già rimasti sconcertati, prima delle elezioni, dal declassamento del rating del debito francese da parte dell’agenzia S&P. Il giorno dopo il primo turno, questo diffusione era ancora di 70 punti base. È relativamente poco. “Ciò non ha nulla a che vedere, almeno per il momento, con quanto abbiamo sperimentato sul si diffonde Greci, irlandesi, portoghesi, italiani, durante la grande crisi del debito sovrano dal 2010 al 2012”, afferma il direttore degli studi IESEG Eric Dor.

Una risorsa sistemica

“Non ci sono vendite massicce di obbligazioni francesi”, continua. Oggi circa il 55% del debito sovrano francese è detenuto all’estero. E i grandi gestori di fondi stanno aspettando”. Ci vorrebbe davvero un grande shock per convincerli a vendere, perché una parte significativa del debito sovrano europeo è stata acquistata quando i tassi erano molto bassi, o addirittura negativi. “Vendere ora implica necessariamente vendere in perdita”, sottolinea Eric Dor. Ci vorrebbe quindi molta preoccupazione perché i grandi detentori del debito pubblico francese decidano di venderlo”.

Per gli economisti della Deutsche Bank, “la sostenibilità del bilancio sarà un fattore di rischio chiave, sapendo che il deficit primario della Francia (vale a dire il deficit di bilancio senza tener conto degli interessi) è uno dei più alti della zona euro. Se mai dovesse verificarsi un movimento di vendite, ciò avrebbe conseguenze importanti. Le obbligazioni francesi, il cui importo in circolazione raggiunge i 2.300 miliardi, sono l’asset privo di rischio più importante della zona euro. Se fossero sotto pressione, ciò “potrebbe presentare maggiori rischi di contagio sistemico”, avverte Deutsche Bank. Le banche belghe, ad esempio, hanno in portafoglio 8,1 miliardi di euro di obbligazioni francesi. E lo Stato belga resta tuttora azionista di BNP Paribas con poco più del 5%.

Ma il rischio di un panico finanziario per il momento è molto limitato. “Non credo che lo stress finanziario in Francia sia il più fastidioso per il Belgio”, aggiunge Eric Dor. La cosa più fastidiosa è che la Francia è ancora uno dei principali partner commerciali del Belgio. Se dovesse esserci il caos economico, è attraverso il commercio estero che ne risentiremmo”.

Un improbabile cigno grigio

Xavier Debrun, capo del Dipartimento studi della Banca nazionale, ha analizzato per noi, poco prima del primo turno elettorale, i programmi dei due partiti con maggiori probabilità di vittoria.

“A livello economico, il programma della sinistra è molto di sinistra”, ha detto. Si tratta di un vero e proprio shock fiscale, con un parallelo forte aumento della spesa. Si tratta di un programma di stimolo keynesiano, che potrebbe somigliare un po’ a quello che François Mitterrand tentò di fare nel 1981… e che non ha funzionato. Dal lato del Raggruppamento Nazionale, il programma iniziale, economicamente piuttosto a sinistra, sembra essere recentemente scivolato a destra, senza dubbio per avvicinarsi ai “repubblicani” e cercare di avere la maggioranza assoluta”.

Ma c’è l’aspetto europeo. “La Francia è appena stata sottoposta, insieme al Belgio, alla procedura per disavanzo eccessivo”, ricorda Xavier Debrun. Una parte della sinistra è più propensa ad ascoltare ciò che sta accadendo in Europa, ma il Nuovo Fronte Popolare deve confrontarsi con una sinistra più radicale. Da parte di RN, non sappiamo fino a che punto si spingerà al confronto con l’Europa”.

Il Raggruppamento Nazionale, che prevedeva nel suo programma il dimezzamento del contributo francese all’Europa, non è favorevole alla costruzione europea. “È chiaro che ciò che il presidente della RN Jordan Bardella vuole fare, in particolare in termini di preferenza nazionale, movimenti di capitali, ecc. va contro i trattati europei, dice Xavier Debrun. Tuttavia, in tutti i paesi democratici europei vale il principio «gli accordi vanno mantenuti‘ implica che i trattati sono al di sopra della Costituzione e devono essere rispettati. C’è un precedente in Italia. L’avvento al potere di Giorgia Meloni ha spaventato molti. Ma alla fine persegue una politica di destra piuttosto classica. E non abbiamo assistito ad una catastrofe in termini di finanze pubbliche”.

“Se la RN vince, e se non provoca il panico, non vedo alcun effetto importante sull’economia belga”. – Xavier Debrun (Banca Nazionale del Belgio)

Ma finché il secondo turno elettorale non fornirà chiarimenti, “ci ritroveremo a scenari in via di elaborazione”, aggiunge Xavier Debrun. Il rischio è la comparsa di un cigno nero, anzi di un cigno grigio, perché non si tratterebbe di un evento del tutto imprevisto. Questa sarebbe la materializzazione del rischio di “guerra civile” evocato da Emmanuel Macron, l’arrivo di una situazione potenzialmente caotica. La mia opinione personale è che non sia una trama centrale. Se non emergesse una maggioranza, Emmanuel Macron probabilmente nominerebbe un governo tecnico, che gestirà gli affari correnti fino a quando non ci sarà un nuovo scioglimento o le elezioni presidenziali.

E Xavier Debrun conclude: “Partiamo dal presupposto che alla fine delle elezioni avremo una maggioranza netta con un programma specifico. Se sarà di sinistra, avremo aumenti salariali in Francia, aumenti delle tasse e senza dubbio tasse sui rifugiati in Belgio. Infine, a livello belga, vinceremo due volte. Da un lato nella competitività. D’altro canto, se la sinistra realizzasse una ripresa keynesiana, beneficeremo di alcuni effetti attraverso i flussi commerciali, dato che anno dopo anno la Francia assorbe tra il 12 e il 13% delle esportazioni belghe. E, se la RN vince, e se non provoca il panico, non vedo alcun effetto importante sull’economia belga.

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