Può succedere di nuovo? (1982) è un lavoro di Hyman Minsky che si concentra sulle instabilità della finanza nel sistema capitalista. Si tratta quindi di un libro di grande attualità per approfondire la conoscenza del secondo capitolo del secondo anno di ESH, intitolato “Le dinamiche della globalizzazione finanziaria”.
Introduzione
A proposito di Minskij
Aneddoto: Minsky ha completato il suo dottorato in economia sotto la supervisione di Schumpeter. Vedremo quindi che questa vicinanza al teorico della “distruzione creativa” lo influenzerà profondamente nella sua comprensione del sistema finanziario.
Minsky è fortemente influenzato da John Maynard Keynes e le sue teorie economiche possono essere viste come un’estensione delle idee keynesiane. L’autore del Teoria generale dell’occupazione, dell’interesse e della moneta (1936) avevano già proposto una visione in cui i mercati, lasciati a se stessi, non garantivano necessariamente la piena occupazione o la stabilità economica. Minsky portò avanti questa idea sviluppando una teoria completa dell’instabilità finanziaria.
Hyman Minsky è considerato un economista eterodosso perché le sue idee e teorie divergono ampiamente dall’economia tradizionale, compresi gli approcci neoclassici e monetaristi che dominavano il pensiero economico del suo tempo.
A proposito del lavoro
Ora che hai un quadro più chiaro dell’autore, passiamo al sodo. Il titolo dell’opera è abbastanza trasparente riguardo alle domande di Minsky facendo riferimento alla crisi del 1929. In quest’opera la domanda è se una crisi simile a quella del 1929 potrebbe ripetersi in futuro. Può succedere di nuovo? (può succedere di nuovo?).
Nel suo lavoro, Minsky sviluppa diverse nozioni, che descriveremo in dettaglio in più parti. In primo luogo, va da sé che quest’ultimo sviluppa una teoria dell’instabilità finanziaria, portando così una critica alla visione classica dell’economia (è, ricordiamolo, un pensatore eterodosso). Infine, studieremo le recenti prospettive del modello Minsky, rispondendo alla seguente domanda: il modello Minsky è ancora rilevante per spiegare e prevedere le crisi finanziarie?
Una teoria dell’instabilità finanziaria
Dinamiche di instabilità e fasi di finanziamento
Minsky descrive un ciclo economico in tre fasi, che inevitabilmente porta alla crisi finanziaria.
Fase di finanziamento conservativo (Finanza di copertura)
All’inizio del ciclo, gli agenti economici si indebitano in modo conservativo. Usano importi di prestito che possono rimborsare con il loro reddito. Durante questa fase, il sistema finanziario è relativamente stabile, gli investimenti vengono effettuati con prudenza e i rischi sono bassi.
Fase di finanziamento speculativo (Finanza speculativa)
Man mano che l’economia cresce e la fiducia aumenta, gli agenti economici iniziano ad assumersi maggiori rischi. Non si indebitano più per finanziare direttamente le proprie attività produttive, ma per speculare. I mutuatari non rimborsano più il capitale dei loro debiti, ma solo gli interessi, scommettendo che la futura crescita del reddito consentirà loro di onorare i propri impegni.
Nella stessa prospettiva, le banche stanno diventando più permissive nel concedere credito, perché prevedono che la crescita economica continuerà. Afferma così nella sua opera: « La stabilità, anche in un periodo di espansione, è destabilizzante nella misura in cui il finanziamento più avventuroso degli investimenti ripaga i primi promotori, e gli altri seguono. »
Fase di finanziamento Ponzi (Finanza Ponzi)
Gli agenti economici non sono più in grado di ripagare i propri debiti. Devono prendere in prestito ancora di più per ripagare i loro impegni esistenti, cadendo nella spirale del debito. Ciò corrisponde a una forma di bolla speculativa, in cui la solvibilità dipende interamente dalla possibilità di contrarre nuovi prestiti.
Questa fase è insostenibile a lungo termine e il minimo turbamento (aumento dei tassi di interesse, calo dei prezzi delle attività) può portare al collasso del sistema finanziario
Un ciclo endogeno
Inoltre, una delle idee centrali di Minsky è che questo ciclo è endogeno. Vale a dire che è integrato nel funzionamento stesso dei mercati finanziari e non è causato da fattori esterni. Come abbiamo visto in precedenza, secondo lui l’instabilità finanziaria è un processo cumulativo che si manifesta in periodi di prosperità economica.
Durante i periodi di stabilità, la fiducia degli investitori cresce e li incoraggia ad assumersi sempre più rischi. Il ciclo Minsky è quindi un processo ciclico di crescita, sovraindebitamento, poi crisi, e non una tendenza verso un equilibrio stabile.
Il paradosso della stabilità (o paradosso della tranquillità)
In tempi di crescita e di apparente stabilità, gli attori economici sono inclini a sottovalutare i rischi. La stabilità economica porta a una forma di cecità collettiva, in cui gli investitori e persino i regolatori credono che le crisi siano una cosa del passato. Questa sensazione ti incoraggia ad assumerti sempre più rischi finanziari. Minsky sviluppa qui un argomento psicologico che darà origine alla nascita di un ramo della finanza: la finanza comportamentale.
Durante questa fase di stabilità si accumulano vulnerabilità invisibili. I livelli di debito stanno aumentando, gli standard di prestito stanno diventando più permissivi e gli investimenti sono sempre più speculativi. Ma questa maggiore assunzione di rischi diventa visibile solo quando la bolla scoppia e gli attori economici si rendono conto che non possono più onorare i propri debiti.
È proprio questo paradosso che rende fragili i sistemi capitalisti. L’eccessiva fiducia nella stabilità economica genera comportamenti che rendono inevitabile l’insorgere di crisi.
Da qui il ruolo delle banche e del credito nell’instabilità
Il credito gioca un ruolo centrale nella teoria dell’instabilità finanziaria di Minsky. A differenza delle teorie tradizionali che vedono il credito come un semplice intermediario tra risparmio e investimento. Minsky riconosce al sistema bancario e finanziario un ruolo creativo nell’economia, estendendo così l’analisi keynesiana.
Le banche, secondo Minsky, non sono solo intermediari passivi, hanno un potere creativo nell’economia. Nei periodi favorevoli, le banche sono incentivate ad allentare i propri standard di prestito e ad assumere maggiori rischi per massimizzare i profitti. Contribuiscono quindi direttamente all’accumulo di debito nel sistema economico. Concedendo prestiti sempre più rischiosi, alimentano la speculazione e la formazione di bolle finanziarie.
L’espansione del credito non è di per sé negativa, ma può rapidamente diventare una fonte di rischio sistemico. Quando i debiti diventano troppo grandi e gli asset cominciano a perdere valore, le banche si ritrovano esposte a pesanti perdite. Se non riescono più a recuperare i propri debiti, ciò può innescare una crisi bancaria e una contrazione del credito in tutta l’economia, come avvenne durante la crisi del 1929. Questo meccanismo è stato osservato anche durante la crisi finanziaria del 2008, quando crollo dei prestiti subprime portò ad una crisi bancaria globale, poiché le banche avevano concesso ingenti prestiti a mutuatari insolventi.
Ecco una citazione per riassumere il suo pensiero
“Un’economia capitalista è fondamentalmente difettosa perché il sistema finanziario necessario per la vitalità e il vigore capitalista – che trasforma le visioni imprenditoriali in una domanda effettiva di investimenti – contiene il potenziale per un’espansione incontrollata, alimentata da un boom aziendale. »
Una critica alla visione classica dell’economia
Come avrete sicuramente già capito, Minsky si colloca molto lontano dai suoi contemporanei (Friedman, Fama, ecc.), ma anche dagli economisti neoclassici.
Questa teoria postula che i mercati sono razionali e tendono naturalmente all’equilibrio. Secondo la visione classica, le crisi economiche sono spesso attribuite a fattori esterni (guerre, disastri naturali) o a eccessivi interventi statali, piuttosto che a debolezze intrinseche del capitalismo.
Minsky rifiuta l’idea di un equilibrio naturale dei mercati. Per lui i mercati sono sempre in movimento, influenzati dal comportamento umano, dall’incertezza e soprattutto dalla psicologia degli investitori. Le crisi finanziarie, secondo Minsky, non sono incidenti eccezionali, ma manifestazioni regolari dell’instabilità del capitalismo.
Minsky mostra anche che l’instabilità è una caratteristica endogena del capitalismo. A differenza delle teorie neoclassiche, che cercano di dimostrare che i mercati finanziari sono efficienti, Minsky dimostra che le crisi sono un prodotto naturale del sistema. Il ruolo del credito, della speculazione e del comportamento umano rendono inevitabile la formazione di bolle e di crolli.
Mette in discussione l’idea che gli interventi pubblici (come la politica monetaria o fiscale) possano eliminare il rischio di crisi. Sebbene tali interventi possano ritardare o alleviare le crisi, non possono mai prevenirle del tutto (in particolare a causa della dimensione psicologica all’origine delle crisi).
Approfondimenti recenti
Quindi, rispondiamo alla domanda: Può succedere di nuovo? La conclusione di Minsky nel suo libro è chiara: sì, può succedere di nuovo. Finché le economie di mercato continueranno a fare affidamento sull’espansione del credito e sulla speculazione, si ripeteranno grandi crisi finanziarie.
Minsky ci mette in guardia dall’illusione di aver imparato abbastanza dal passato per prevenire crisi future (la storia, secondo lui, si ripete). Sempre secondo Minsky, l’instabilità è una caratteristica intrinseca del capitalismo e nessuna riforma potrà eliminare completamente questo rischio (cfr. l’analisi della psicologia come origine delle crisi).
Tuttavia, è possibile limitare la gravità delle crisi adottando politiche economiche più prudenti e regolamentando più rigorosamente i mercati finanziari. Richiede una maggiore vigilanza da parte dei regolatori e dei policy maker per garantire che le banche e gli investitori non si assumano rischi eccessivi che potrebbero destabilizzare l’intero sistema (cfr. fasi 1 e 2 di instabilità).
Le idee di Minsky rimangono più attuali che mai. Le recenti crisi finanziarie, come quella del 2008, e la volatilità dei mercati finanziari ci ricordano che l’apparente stabilità può spesso mascherare profonde instabilità. Del resto, nel 2008 abbiamo parlato del “momento Minsky” per descrivere l’origine della crisi subprimeattestando così la rilevanza dell’autore nell’analisi di tale crisi.
Attenzione però a non analizzare tutto sotto il setaccio di Minsky. In genere, è più difficile discutere sulla rilevanza delle analisi di Minsky per spiegare la crisi dovuta al Covid, o anche con la guerra in Ucraina, essendo quest’ultima molto più causata da shock esogeni.
Conclusione
Può succedere di nuovo? rimane quindi un lavoro fondamentale per comprendere i meccanismi delle crisi finanziarie nelle economie di mercato. La sua teoria dell’instabilità finanziaria, basata sul ruolo centrale del credito, della speculazione e del comportamento umano, fornisce una chiara spiegazione delle dinamiche cicliche che portano alle crisi. Più che una semplice diagnosi del passato, le teorie di Minsky offrono una griglia di lettura ancora attuale (anche se abbiamo precisato) per comprendere il futuro della finanza nell’economia.
È quindi un lavoro ideale da citare su argomenti relativi alla globalizzazione finanziaria, un capitolo spesso trattato nel secondo anno di preparazione dell’ECG. Puoi quindi utilizzare perfettamente un lavoro del genere su argomenti come: ESCP 2023 “L’obiettivo primario della Banca Centrale è garantire la stabilità dei prezzi”, “Trattato sul funzionamento dell’Unione Europea (TFUE)”, o anche Ecricome 2023 (2) “Cos’è un buon SMI?” “. Non è quindi necessario ritornare a lungo negli argomenti per scoprire dove mobilitare Minsky!
Adesso non ci resta che incrociare le dita affinché nei prossimi scritti venga fuori un argomento di finanza!
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