Le prospettive dell’Europa si stanno oscurando in questo contesto politico negativo per le sue esportazioni e con una ridotta capacità di reazione interna. L’economia cinese offre una nota di ottimismo.
L’elezione di Donald Trump a presidente rappresenta l’evento principale della scorsa settimana. Questa netta vittoria, parzialmente anticipata, ha provocato un calo dei tassi sovrani americani in un movimento di irripidimento e ha sostenuto il dollaro. Ciò è legato alla guerra commerciale annunciata da Trump ma soprattutto alla lotta all’immigrazione, che rischia di far scarseggiare l’offerta di lavoro e di sostenere l’inflazione salariale.
La presidenza repubblicana ha inoltre sostenuto le azioni americane (ma non quelle straniere) in previsione di un programma fiscale espansivo a sostegno dell’economia. Quest’ultimo effetto rischia di svanire in caso di assenza della maggioranza al Congresso, il cui risultato finale e più serrato resta in sospeso, a differenza del Senato dove è assicurata la maggioranza repubblicana. Un fallimento del Congresso, d’altro canto, difficilmente fermerà le misure commerciali o migratorie. Il desiderio repubblicano di sostenere la produzione petrolifera, d’altro canto, ha favorito il calo dei prezzi.
I due principali paesi dell’UE si trovano ad affrontare un panorama politico fratturato e una capacità decisionale limitata.
Questo successo ha avuto l’effetto di accelerare la disgregazione della fragile coalizione tedesca, poiché l’ulteriore minaccia alle esportazioni legata alla presidenza Trump non ha permesso di sbloccare i negoziati su un bilancio leggermente più espansivo di 9 miliardi di euro auspicato dalla SPD e dai Verdi e rifiutato dal FDP; si attenne alla regola d’oro del contenimento del bilancio nonostante la difficile situazione economica della Germania. L’avvio di elezioni anticipate non dovrebbe tuttavia consentire di sbloccare questa regola, dato che la rigorista CDU dovrebbe guidare la prossima coalizione.
Le elezioni non hanno avuto alcun effetto sul comportamento della Fed, che ha abbassato i tassi di 25 punti base. In attesa del potenziale impatto della nuova politica nel tempo, la banca centrale ha logicamente tenuto conto del fatto che il rallentamento del mercato del lavoro ha raggiunto un migliore equilibrio e che l’inflazione rimane generalmente più moderata. La creazione di posti di lavoro negli Stati Uniti è infatti crollata drasticamente a 12.000 in ottobre rispetto ai 100.000 previsti e ai 223.000 di settembre (influenzati anche dagli uragani e dallo sciopero della Boeing), senza dimenticare una revisione al ribasso di 112.000 nei due mesi precedenti e un ISM manifatturiero sceso a 46,5 . Il tasso di disoccupazione rimane tuttavia stabile, con salari in aumento del 4% e l’attività nei servizi rimane molto resistente con un rimbalzo dell’ISM a 56.
Anche la Banca d’Inghilterra ha deciso di abbassare i tassi di 25 pb ma è previsto un rallentamento nel 2025 a causa delle ultime decisioni di bilancio a sostegno dell’economia, il cui impatto inflazionistico è stimato a 50 pb nel 2025.
L’economia cinese offre una nota di ottimismo con gli indicatori di attività PMI Caixin tornati in zona di espansione con i servizi a 52 e il manifatturiero a 50,3. L’annuncio di misure di sostegno all’attività è stato deludente e l’effetto atteso non dovrebbe risolvere i problemi strutturali del Paese.
Le prospettive europee appaiono indebolite in questo contesto politico negativo per le sue esportazioni e con una ridotta capacità interna di reazione, mentre i due principali paesi dell’UE devono affrontare un panorama politico fratturato e una capacità decisionale limitata. I tassi e le azioni europee sono infatti rimasti non correlati al mercato americano.
In questo contesto di rialzo del dollaro e prospettive negative per le esportazioni globali, abbiamo deciso di aumentare il nostro punteggio sulle azioni americane, mantenere la nostra visione positiva sulle azioni cinesi e ridurla sui titoli emergenti, mantenendo al contempo il nostro punteggio sulle azioni globali e sui tassi neutrali. Manteniamo le nostre opinioni positive sull’Investment Grade e sui mercati del credito emergente.
