Il Global Market Strategy Office (GMS) di Invesco ha pubblicato le sue prospettive annuali per l’asset allocation per il 2025.
Il Global Market Strategy Office (GMS) di Invesco ha pubblicato le sue prospettive annuali per l’asset allocation per il 2025. Queste descrivono un ambiente costruttivo per i mercati finanziari, caratterizzato da una combinazione di inflazione in calo, allentamento monetario e aumento della crescita – un ambiente in cui sono attesi rendimenti più elevati da investimenti più rischiosi rispetto ad alternative più difensive.
“L’economia globale continua a crescere nonostante tutto. Escludendo uno shock, il calo dell’inflazione, l’allentamento monetario delle banche centrali e l’accelerazione della crescita monetaria negli Stati Uniti e nell’Eurozona indicano che il rischio di un collasso economico inaspettato sta diminuendo e che una recessione nel 2025 non è all’ordine del giorno. Pertanto, riteniamo che il prossimo anno sarà un buon anno per i mercati finanziari”, afferma Paul Jackson, responsabile globale della ricerca sull’asset allocation presso Invesco.
Le previsioni di rendimento di GMS per diverse classi di attività si basano sul presupposto che la crescita del PIL globale nel 2025 si avvicinerà al tasso tendenziale, mentre l’inflazione globale scenderà verso gli obiettivi delle banche centrali e le principali banche centrali occidentali continueranno a ridurre i tassi di interesse verso un livello “neutro”. ” livello.
Nonostante il contesto economico e politico costruttivo, i rendimenti attesi sono inferiori rispetto a un anno fa a causa dei forti aumenti dei prezzi in alcune classi di attività. “Il dilemma più grande che dobbiamo affrontare è che gli asset ciclici come azioni e obbligazioni ad alto rendimento hanno registrato un secondo anno consecutivo di forti performance nel 2024. Di conseguenza, alcune valutazioni sono ora esagerate e temiamo che “Gran parte dell’allentamento monetario e la ripresa economica è già scontata”, afferma Jackson.
Ad esempio, le azioni statunitensi sono molto costose in termini di capitalizzazione di mercato e gli spread sulle obbligazioni ad alto rendimento sono più ristretti di quanto gli esperti di Invesco si aspetterebbero normalmente in questa fase del ciclo. Inoltre, il prezzo reale dell’oro ha recentemente raggiunto nuovi massimi. Allo stesso tempo, il nuovo governo negli Stati Uniti porta molta incertezza per quanto riguarda la politica fiscale e commerciale, nonché la geopolitica.
Il Global Market Strategy Office di Invesco utilizza un processo di ottimizzazione per bilanciare rischio e rendimento. Per il prossimo anno, il risultato di questa ottimizzazione depone chiaramente a favore dei prestiti bancari, delle obbligazioni investment grade e delle materie prime, e contro l’oro e le azioni.
“Le azioni in genere si comportano bene durante le riprese, ma hanno già avuto anni brillanti nel 2023 e nel 2024. Combinato con le valutazioni elevate del mercato azionario statunitense, ciò attenua il nostro ottimismo per i rendimenti azionari globali”, afferma Jackson.
I titoli azionari statunitensi hanno ricevuto un ulteriore impulso dalla vittoria di Donald Trump alle recenti elezioni presidenziali americane, probabilmente in previsione di una combinazione di tagli fiscali, minore regolamentazione e protezionismo. Tuttavia, Jackson vede diversi rischi in questa analisi: in primo luogo, non esiste un legame chiaro tra le tasse societarie e i futuri rendimenti azionari. In secondo luogo, i tagli fiscali senza controbilanciare i finanziamenti potrebbero peggiorare la già disastrosa situazione di bilancio, il che potrebbe portare a rendimenti obbligazionari più elevati. Un maggiore protezionismo potrebbe anche alimentare l’inflazione, frenare la crescita e avere un impatto negativo sull’efficienza delle imprese statunitensi.
Inoltre, Jackson considera le valutazioni un fattore importante per le performance future e le sue analisi riportano che storicamente le azioni statunitensi hanno avuto performance deludenti nel medio termine quando erano costose come lo sono adesso. L’esperto di Invesco prevede che i mercati azionari al di fuori degli Stati Uniti registreranno performance migliori rispetto al mercato statunitense e vede interessanti opportunità di investimento in Cina. “Le recenti iniziative politiche in Cina suggeriscono uno slancio di crescita ancora più elevato rispetto ai paesi industrializzati occidentali, e siamo ottimisti sul fatto che le azioni cinesi sovraperformeranno poiché rimangono ancora a buon mercato”, afferma Jackson.
A meno che non si verifichi una recessione, l’esperto di Invesco vede poco spazio per un forte calo dei rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine il prossimo anno e prevede curve dei rendimenti per lo più più ripide. Per gli investimenti a breve termine preferisce i prestiti bancari agli investimenti in contanti. Sebbene i tassi del mercato monetario siano scesi, gli elevati rendimenti sui prestiti bancari suggeriscono rendimenti più elevati da questa classe di attività rispetto ad altre attività con volatilità comparabile. “A nostro avviso, i prestiti bancari offrono il miglior potenziale di rischio-rendimento complessivo e crediamo che forniranno rendimenti più elevati rispetto a tutte le altre classi di attività globali, ad eccezione delle materie prime”, afferma Jackson. Per quanto riguarda le obbligazioni investment grade, si aspetta che le obbligazioni del Regno Unito e quelle dei mercati emergenti ottengano le migliori performance. Considerata la ripresa economica, si aspetta che le obbligazioni ad alto rendimento registreranno una performance relativamente buona, ma sottolinea che gli spread sono già ridotti.
Considerati i tagli dei tassi da parte della Federal Reserve (Fed) e il cambiamento economico che si profila negli Stati Uniti, Jackson prevede che il dollaro statunitense, attualmente molto forte, perderà il suo valore. Ciò potrebbe dare ulteriore slancio alle materie prime industriali, che dovrebbero anch’esse beneficiare dell’accelerazione economica. Tuttavia, l’esperto di Invesco dubita che questi fattori siano sufficienti a sostenere ulteriormente il prezzo dell’oro, che ritiene già molto alto.
Secondo Jackson, i mercati emergenti potrebbero anche trarre vantaggio dall’allentamento della politica monetaria da parte della Fed e da un dollaro più debole. Ritiene che le valutazioni dei mercati emergenti siano relativamente interessanti e si aspetta rendimenti superiori alla media per la maggior parte delle classi di attività.
Sebbene le prospettive di GMS per l’asset allocation nel 2025 dipingano un quadro complessivamente costruttivo, Jackson vede anche alcuni rischi che gli investitori dovrebbero tenere a mente. Ad esempio, il consolidamento fiscale necessario in molti paesi potrebbe frenare la crescita e l’economia globale potrebbe essere troppo fragile per sopravvivere a una potenziale guerra commerciale. Inoltre, l’inflazione potrebbe aumentare prima del previsto se l’economia dovesse accelerare, e un ulteriore aumento del già enormemente gonfiato deficit di bilancio degli Stati Uniti potrebbe spingere i rendimenti dei titoli di stato statunitensi ancora più in alto e indebolire il dollaro, soprattutto se il nuovo governo mette in dubbio l’indipendenza della Fed . Nel complesso, in questo contesto, l’esperto di Invesco punta su un cauto ampliamento dell’impegno in attivi rischiosi.
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