Il ritorno dei piccoli valori

Il ritorno dei piccoli valori
Il ritorno dei piccoli valori
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Nonostante le incertezze politiche in Francia, ODDO BHF ritiene che un certo numero di ragioni parlino attualmente a favore delle small e mid cap europee, vale a dire dei titoli con una capitalizzazione di mercato compresa tra 200 milioni e 10 miliardi di euro.

Di Laurent Denize, Co-CIO

L’ingresso nel ciclo di calo dei tassi di interesse sostiene le società a piccola e media capitalizzazione, in particolare in Europa

Laurent Denize

All’inizio del 2022, la BCE ha lanciato il ciclo di rialzi dei tassi di interesse più rapido ed esteso della storia europea. È stato uno dei motivi principali della sottoperformance delle società a piccola e media capitalizzazione, poiché generalmente finanziano la propria crescita più attraverso il debito che con le grandi capitalizzazioni. Con l’inizio dell’allentamento della politica monetaria, gli effetti degli ultimi due anni saranno invertiti. Ciò dovrebbe avvantaggiare le piccole e medie imprese.

Le società a piccola e media capitalizzazione beneficiano dell’aumento dei dati economici

Date le sorprese positive legate ai dati macroeconomici “soft” e ad un’economia interna più forte in Europa rispetto agli Stati Uniti, le società a piccola e media capitalizzazione europee dovrebbero trarne vantaggio. Un importante indicatore anticipatore sono gli indici dei direttori degli acquisti (PMI), che hanno una forte correlazione con la performance delle società a piccola e media capitalizzazione. Un miglioramento di questi indici, come abbiamo osservato di recente, rappresenta per Denize un ulteriore segnale di aumento dei prezzi per le società a piccola e media capitalizzazione. Il fatto che i prezzi delle small cap europee non riflettano ancora la tendenza al rialzo degli indici dei responsabili degli acquisti suggerisce una ripresa ancora più forte.

Valutazione relativa delle società a piccola e media capitalizzazione ai livelli più bassi degli ultimi 20 anni

Lo sconto di valutazione delle small e mid cap rispetto alle large cap ha raggiunto un livello tale che un ritorno alla media sembra inevitabile, soprattutto in Europa”, scrive il capo stratega degli investimenti. Attualmente il rapporto prezzo/utili delle small e mid cap europee è pari a 12,5, il che corrisponde ad uno sconto di circa il 5% rispetto alle large cap. Negli ultimi 17 anni lo Stoxx Mid 200 ha registrato un premio del 12% rispetto allo Stoxx Large 200. Attualmente, tuttavia, viene scambiato con uno sconto del 4%. Una correzione di questa evidente sottovalutazione sembra più che necessaria. Di conseguenza, riteniamo che in futuro le small e mid cap verranno nuovamente scambiate con un premio rispetto alle large cap, il che rappresenterebbe un potenziale di sovraperformance a due cifre.

La performance delle società a piccola e media capitalizzazione resta indietro rispetto al forte slancio degli utili

Le revisioni della crescita degli utili rappresentano un segnale importante per un ritorno al segmento delle società a piccola e media capitalizzazione. Sia in Europa che negli Stati Uniti c’è motivo di essere ottimisti a questo riguardo, poiché le revisioni al rialzo delle stime sugli utili sono significativamente più ampie rispetto a quelle delle large cap. In Europa, le previsioni di crescita degli utili per il 2024 sono pari al +8% per le small cap e al +13% per le mid cap. Per le large cap le stime sono inferiori al +3%. Tutto fa pensare che il lungo periodo di magra per le società a piccola e media capitalizzazione sia finito.

È tempo di posizionarsi su piccoli valori

Possiamo suggerire agli investitori di riposizionarsi nel segmento delle small e mid cap, con una preferenza per le mid cap, che offrono migliori dinamiche di crescita degli utili con sconti di valutazione comparabili. Anche i bilanci sono più forti. A livello regionale, l’Europa potrebbe essere tatticamente preferita agli Stati Uniti. Quando si tratta di settori, dobbiamo tornare selettivamente all’asset class. Dobbiamo privilegiare i settori che beneficiano della ripresa economica e del calo dei tassi di interesse. Questi includono titoli nei settori industriale, sanitario, tecnologico, dei beni di consumo voluttuari e dei materiali di base. Viene data preferenza alle società con un basso rischio di rifinanziamento e profitti in crescita, che dovrebbero beneficiare di un miglioramento del contesto macroeconomico. Anche i modelli di business dirompenti e rapidamente scalabili sono attraenti. Le imprese dovrebbero inoltre essere in grado di autofinanziare la propria crescita e rimanere redditizie indipendentemente dal contesto economico. Nell’ambito di queste misure di salvaguardia, ora è il momento giusto per investire nuovamente nelle società a piccola e media capitalizzazione. Per le azioni francesi ci vuole pazienza dopo lo scioglimento dell’Assemblea nazionale: non è solo una questione dei titoli rappresentati negli indici francesi, ma anche della quota di fatturato che realizzano in Francia. Se dopo le elezioni si presenteranno delle opportunità, ci sarà ancora tempo per coglierle.

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