Tasso: uno scenario Riccioli d’oro non dura mai per sempre

Tasso: uno scenario Riccioli d’oro non dura mai per sempre
Tasso: uno scenario Riccioli d’oro non dura mai per sempre
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Dall’ottobre 2022 i mercati azionari hanno intrapreso un percorso stretto che lascia poco spazio ai dubbi. Troviamo quattro pilastri che spiegano il movimento attuale: l’inflazione in discesa, il ritorno ad una politica monetaria accomodante, un atterraggio morbido dell’economia americana aiutato dai guadagni di produttività generati dall’intelligenza artificiale.

Anche se la storia non si ripete necessariamente nello stesso modo, essa costituisce comunque una guida preziosa a cui fare riferimento per comprendere l’attuale tettonica e le sue potenziali implicazioni. Pertanto, il rally rialzista in corso negli Stati Uniti da ottobre trova la sua origine sia in componenti macroeconomiche (politica monetaria, inflazione) che microeconomiche (IA, NVDA e altre). Per mesi le statistiche non sono state né troppo calde né troppo fredde. Una sorta di scenario da Riccioli d’oro. Purtroppo gli episodi precedenti ci mostrano che un ambiente del genere non dura indefinitamente e che il finale non è sempre quello previsto.

Due scenari possibili

Nel 2000 e nel 2007, il rallentamento della crescita è stato tale da aumentare i rischi di un atterraggio duro per l’economia americana. Pertanto, le cattive notizie precedentemente interpretate positivamente in termini di scenario Goldilocks sono diventate ancora una volta intrinsecamente cattive notizie, provocando così un calo dei mercati azionari. In risposta al rischio di recessione, la Fed ha quindi intrapreso una serie di tagli dei tassi per attutire lo shock. La questione chiave è se l’attuale livello dei tassi di interesse negli Stati Uniti sia sufficientemente restrittivo da non pesare troppo sulla crescita e al tempo stesso sufficientemente restrittivo da riportare l’inflazione verso il 2%. Per il momento il dibattito è ancora aperto, anche se alcuni operatori ritengono che il tasso di equilibrio sia sicuramente al di là di ciò che pensa la Fed. Ciò significa che la crescita rallenterà leggermente, ma l’inflazione rimarrà persistentemente elevata, impedendo alla Federal Reserve di abbassare i tassi.

Quel che è peggio, man mano che l’economia si sviluppa, l’inflazione ricomincia ad accelerare, come avvenne negli anni ’70, quando furono necessari cicli multipli di aumenti dei tassi per domare in modo sostenibile l’aumento dei prezzi.

Le statistiche recenti mostrano un calo dell’inflazione e un rallentamento economico (PIL inferiore al previsto, indici PMI e vendite al dettaglio in calo), ma finora nulla è abbastanza significativo da far deragliare il treno al rialzo e la narrazione che lo accompagna. Ci vorranno sicuramente molti altri mesi – e ulteriori dati macroeconomici – per far luce sulla nostra situazione e dare più credito a uno scenario piuttosto che a un altro.

Nel frattempo il rendimento del decennale americano si è ripreso grazie al suo supporto al 4,33% ma dovrà superare il 4,51% per sperare di raggiungere i massimi di aprile al 4,74%. Allo stesso tempo, il bund tedesco è rimbalzato bene al 2,39% per preservare la sua struttura rialzista in corso da dicembre 2023.

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