Previsioni dovute al previsto calo dei tassi di interesse

Previsioni dovute al previsto calo dei tassi di interesse
Previsioni dovute al previsto calo dei tassi di interesse
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I rendimenti nominali, che ora raggiungono il 5% nella parte centrale della curva, o anche i rendimenti reali, sono molto interessanti in una prospettiva storica.

Se esaminiamo la crescita delle diverse economie in tutto il mondo, vediamo che l’economia americana, in particolare, dimostra grande resilienza, buone dinamiche economiche e sembra anche meno sensibile agli aumenti dei tassi di interesse che abbiamo sperimentato finora.

Fuori dagli Stati Uniti la situazione è molto diversa. Ci sono segnali di ulteriore indebolimento nelle economie europee, ad esempio nel Regno Unito. Riteniamo che ciò consentirà alle banche centrali di allentare la politica monetaria, magari al di fuori del ciclo e non necessariamente in sincronia con la Fed. Naturalmente, questo offre opportunità interessanti. Oltre ai fondamentali economici, i rendimenti globali sono molto interessanti, cosa che non accadeva da molto tempo.

Per quanto riguarda la politica della banca centrale statunitense, riteniamo che finalmente, dopo la rivalutazione dei prezzi osservata dall’inizio dell’anno, le curve forward (o ciò che è integrato in termini di aspettative di mercato) siano abbastanza vicine a ciò che la Fed probabilmente fare. La nostra ipotesi di base è che probabilmente taglierà i tassi entro la fine dell’anno (o anche due volte). Tuttavia, data la forte crescita dell’economia americana e l’inflazione persistentemente elevata, vi è il rischio che la banca centrale non agisca affatto. C’è addirittura un rischio del 10-20% che si debba inasprire il ciclo. Quindi c’è molta incertezza.

Ma ciò che è positivo per il reddito fisso attivo è che la volatilità di questi cicli meno sincronizzati offre grandi opportunità per diversificare i portafogli e puntare a questi mercati per generare alfa.

Rendimenti obbligazionari in aumento nel contesto dell’inflazione: esplorare le opportunità di investimento.

In una prospettiva a lungo termine, i rendimenti sembrano molto, molto interessanti. I rendimenti nominali, che ora raggiungono il 5% nella parte centrale della curva, o anche i rendimenti reali, che sono ampiamente al di sopra del 2%, sono molto interessanti in una prospettiva storica.

Se facciamo un passo indietro e guardiamo alle valutazioni del reddito fisso da una prospettiva di lungo termine, i rendimenti delle obbligazioni di alta qualità del 7-8% appaiono molto interessanti rispetto ai titoli societari aperti. In effetti, si ottiene un rendimento di tipo azionario pubblico con un profilo complessivo molto meglio delineato e rendimenti del 7-8% in un portafoglio di obbligazioni di alta qualità, che storicamente sono state molto attraenti rispetto alla liquidità.

Ci troviamo quindi in un periodo in cui non crediamo di poter garantire che i tassi di interesse rimangano al 5 o al 5,5% per un lungo periodo. Penso che questo sia tipicamente il momento in cui estendiamo la curva, bloccando questi rendimenti molto interessanti.

Nel breve termine, riteniamo che, dopo le vendite a cui abbiamo assistito di recente, sia giunto il momento di tornare a una posizione neutrale o addirittura leggermente sovrappesata rispetto al rischio di tasso di interesse nella maggior parte dei portafogli che gestiamo. E lo facciamo non solo nel mercato statunitense, ma anche attraverso acquisti diversificati di altri titoli di stato di qualità superiore in regioni come Australia, Canada e persino nel Regno Unito. Riteniamo quindi che, da un punto di vista tattico, dopo le recenti vendite, potrebbe essere un po’ esagerato e le prospettive di rendimenti più stabili intorno a questi livelli – o addirittura di rendimenti più bassi più avanti nel corso dell’anno – sembrano sempre più favorevoli. Si tratta quindi di un reddito interessante che presenta un interessante potenziale di rendimento totale.

Implicazioni a lungo termine di tassi più elevati per mutuatari e mercati del credito e opportunità per gli investitori.

L’aumento dei tassi di base sta causando problemi in alcuni settori dell’economia. Vediamo l’impatto diretto sulle banche regionali che stanno lottando nel settore immobiliare commerciale. Stiamo anche iniziando a vedere altri segnali di deterioramento in settori come quello degli immobili commerciali in alcuni settori del credito privato.

Ciò che questi settori hanno in comune è che gran parte dei finanziamenti viene effettuata nei mercati a tasso variabile e con questi tassi a breve termine più elevati che rimarranno elevati più a lungo, continueremo a vedere un certo deterioramento.

Ciò rappresenta ovviamente un’opportunità per nuove fonti di capitale. Riteniamo quindi che le sfide si moltiplicheranno, forse anche a un ritmo accelerato, alla fine di quest’anno e all’inizio del 2025, soprattutto se l’economia si indebolisce.

Opportunità in nuove fonti di capitale.

Ci sono opportunità in ogni ambito. Nei mercati pubblici, con una maggiore volatilità sui mercati azionari (a causa dei rischi geopolitici), abbiamo assistito ad un ampliamento degli spread e ad opportunità interessanti nei tradizionali mercati del credito societario.

Inoltre, le banche regionali e altri detentori di rischio nel settore immobiliare commerciale (nei segmenti più rischiosi come gli uffici) hanno aumentato il ritmo delle loro vendite, ma vediamo anche opportunità più interessanti nel settore immobiliare multifamiliare.

Per quanto riguarda l’esposizione ai titoli garantiti da attività in generale, sovrappesiamo significativamente questa esposizione nei fondi Pimco. Continuiamo a credere che il credito al consumo sia il settore più resiliente e attraente dell’universo del credito. E queste opportunità possono essere prese di mira sia nei fondi comuni di investimento tradizionali che nei veicoli più aggressivi e ad alto rendimento.

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